中欧基金孙甜：今年债市波动将加大 应对比判断更重要

望2017年债市：不确定性中的策略应对与产业债投资新机遇

随着全球量化宽松的结束，债市或将迎来新一轮的波动。中欧基金债券基金经理孙甜对即将到来的市场变化有着独到的见解。在她看来，2017年的债市将面临更大的不确定性，市场的整体波动可能会比2016年更为剧烈。

孙甜认为，从2014年降息至2016年逆回购的宽松货币政策通道，造就了一个债券收益率持续下行的环境。随着全球量化宽松的落幕，债市大概率将回到过去那种不断循环的模式市场状况在“非常差到好”、“好到非常好”、“非常好到差”、“差到非常差”这四个阶段间反复波动。这一变化预示着市场的整体波动将会加剧。

在此背景下，孙甜指出，去杠杆过程中的边际冲击带来的风险释放也将更为显著。尤其是在去年底的债市大幅调整中，资产与负债端的双重冲击凸显了诸多问题，如资产端收益率过低、杠杆过高，以及负债端的银行理财出现了系统性大幅收缩。与数年前相比，如今的银行理财规模已显著扩大，对金融市场的影响更为深远。外部流动性环境的变化也对市场产生了影响，资本外流和汇率政策的压力对国内利率政策形成了掣肘。

面对这些挑战，孙甜认为市场仍处在“冬季”阶段。为此，她的应对策略是谨慎投资，将组合的风险暴露控制在较小的范围内。她强调在投资过程中要留有余量，主要关注久期较短、票息久期比率较高和中高等资质的品种。

在孙甜看来，产业债投资将成为2017年国内债券投资的新主旋律。她表示，国内经济目前处于L型的拐角处，而在“竖”与“横”之间的过渡阶段，中高等资质信用债是更为稳妥的策略和最具性价比的投资标。

在选择信用债时，孙甜会从行业生命周期和景气度两个角度出发。她更倾向于选择处于成长期和成熟期、景气度向上的细分子行业中的龙头公司。对于下游行业，由于需求、收入与现金流相对稳定，将成为主要配置方向。而对于中游行业，则需要更深入地考察需求结构、潜在产能、供需状况、竞争格局和价差走势。

值得一提的是，孙甜在以往更偏好“衣食住行”为主的下游大消费类行业的信用债投资。但在2017年，她将把更多的目光投向部分中游制造业企业。她认为，在PPI指数持续回升而国内加息通道尚未开启的时间差内，中游企业的实际利率水平呈现下降趋势。部分中游制造业经过艰难的经营与调整，已经实现了行业集中度的提升，为企业发展带来了新的机遇。

孙甜以敏锐的市场洞察力和丰富的投资经验为我们解读了2017年债市的不确定性及应对策略，同时为我们揭示了产业债投资的新机遇。她的投资策略和见解值得我们深入思考和借鉴。