评论丨港股通南下资金为什么如此强劲？

王滢（摩根士丹利中国市场策略师）解读

自新年伊始，南下资金涌入香港股市的力度可谓前所未有，引起了市场的广泛关注。截至1月22日，短短15个交易日内，南下资金已净流入298亿美元，相当于2020年同期的三倍之多。这样的势头，让人不禁好奇究竟发生了什么？我们又该如何解读这一现象？

让我们来解答最关心的问题之一：南下资金的净流入量究竟有多大？与往年相比规模又如何？从数据上看，今年年初的南下资金净流入额已经达到了惊人的规模。相比之下，2020年前15个交易日南下资金的净流入规模仅为36亿美金，仅为今年的十分之一左右。这足以说明，今年的南下资金呈现出爆发式的增长。

那么，这些南下资金在推动港股股指走高过程中起到了多大的作用？是否已经取得了香港股市的定价权？从整个香港市场来看，年初至今的涨幅与南下资金的势头高度相关。虽然我们不能轻易下结论认为南下资金已经夺取了港股市场的定价权，但不可否认的是，南下资金对港股的流动性和定价的影响正在快速增加。在个股层面上，某些股票南下资金的占比更是相当显著。

除了总量比往年同期大幅增长以外，今年的南下资金还呈现出其他哪些不同的趋势呢？今年的资金流入行业和去年有了明显的不同。传媒与娱乐以及电信板块成为开年至今吸引最多资金流入的板块。相比之下，电信板块在2020年的表现并不突出，但在今年却迎来了爆发式的增长。

那么，是什么因素驱动了从年初至今的南下资金强劲流入香港股市？我们认为有三大驱动因素：一是受美国行政命令影响的个别股票短期下挫，为南下资金提供了投资机会；二是人民币兑美元汇率的强势走势，促使中国对人民币出海投资持乐观态度；三是居高不下的AH溢价，也吸引了资金的流入。

我们不禁要问：南下资金的强劲势头会一直持续吗？我们认为，虽然目前南下资金的势头强劲，但未来是否会持续还需要观察。地缘政治因素、AH溢价的变动以及人民币走势等都将对南下资金的流动产生影响。从长期来看，我们依然对南下资金的流入保持乐观态度。

中国的逆周期货币政策和人民币国际化的加速，将助力人民币稳步升值，这将持续吸引稳定而长期的南下资金流入。在多极化地缘政治的背景下，香港作为未来中国公司全球上市的重要平台，其资本市场的活跃度将持续高企。南下资金的流入是一个复杂而又值得关注的现象，值得我们继续深入研究和关注。