浙商证券：药明康德CDMO布局新动向 持续提升竞争力

报告导读：药明康德布局海外高端CDMO产能，增强全球竞争力

随着全球医药产业的不断演进，海外高端的API和制剂CDMO产能向国内转移逐渐显现。在这一大背景下，药明康德正积极应对，布局海外高端CDMO产能，有望更快地切入全球API和制剂供应链体系，展现更强的竞争力。经过深思熟虑，我们对其维持“买入”评级。

投资要点：

一、全球布局高端小分子CDMO产能，持续提升竞争力

2021年2月2日，药明康德通过官网宣布，合全药业将收购百时美施贵宝位于瑞士库威的生产基地。这一基地拥有先进的生产能力，能够大规模商业化生产胶囊和片剂。待监管机构批准并满足相关成交条件后，该交易预计将在2021年第二季度完成。此次收购将进一步拓展药明康德的平台能力与规模，使其在欧洲乃至全球的业务布局更加完善。

二、国内国外多基地布局，形成协同效应

药明康德已经在上海、江苏等地建立了多个研发和生产基地，同时在美国也有布局。这些基地在API研发、制剂研发与生产、原料药生产等方面各有优势，相互协同。收购完成后，瑞士库威工厂将成为合全药业在欧洲的首个生产基地，进一步加速其切入海外药企供应链体系的速度。

三、合全药业CDMO质量体系建设成果显著

合全药业在质量体系建设方面成果显著，是中国第一个通过美国FDA现场核查的小分子新药CMC研发和生产平台。此次收购瑞士库威生产基地，将进一步强化其在欧洲地区的质量优势和品牌影响力。鉴于该生产基地在世界一流的质量、安全性和生产效率等方面的表现，其将为欧洲和全球客户提供更高效的制剂CDMO服务。

四、业绩预期与小分子CDMO业务增长前景看好

考虑到中国区实验室的业绩恢复趋势和CDMO业务的加速增长，我们预期2021年Q1-Q3将延续加速增长的趋势。特别是小分子CDMO业务，随着商业化订单数量的持续增长以及欧洲制剂产能的逐步释放，有望在未来持续带动公司整体业绩的增长。

五、盈利预测及估值

我们预测，2020-2022年公司每股收益（EPS）将持续增长。维持对其“买入”的评级。

风险提示：

需要注意的是，全球创新药的研发投入、国际化拓展的顺利与否、各事业部间的协同效应、汇兑风险以及公允价值波动等因素都可能对公司的业绩产生影响。投资者在做出决策时，应充分考虑以上风险因素。

（文章来源：杏林建研）

药明康德正通过布局海外高端CDMO产能，打造更强的全球竞争力。随着其在全球范围内的业务拓展和质量体系的不断完善，有望在未来持续为投资者带来丰厚的回报。