定增投资“降温” 倒逼基金调整投资策略

定增投资迈入精细化主动管理时代

随着证监会再融资新规的发布，一场投资界的变革正在悄然展开。一位公募基金的投行部高级投资经理敏锐地洞察到，这个新规将使得定增投资从过去的“折价套利时代”迈入“精细化主动管理时代”。

在过去的“折价套利时代”，定增市场一度成为资金涌入的热土，各路资金纷纷涌入，使得发行项目的折扣率不断降低，投资风险也随之增加。以创业板为例，折扣率的急剧收窄以及创业板的“杀估值”现象，都使得定增投资的风险日益凸显。

新规的出台对定增投资的影响远不止于此。财通基金表示，尽管市场对这一变化已有预期，但新规的发布仍然给投资者带来了心理上的震撼。一级半市场的特性使得政策冲击得以缓冲，但市场的变化已然来临。

信诚基金投行部高级投资经理韩益平认为，再融资市场规模可能会小幅收缩，但长期来看，这将加速资本市场再融资主体的优胜劣汰。基本面优质的上市公司和具备主动管理能力的机构投资者将受益。

随着再融资新政的推行，主板定增项目市场化定价机制成为政策修订中的核心变化。定价基准日的变更主要影响“折扣”水平，这也是此次政策调整的重点。业内人士预计，这一变化将倒逼投资策略的相应调整。

韩益平表示，在新的政策下，上市公司发行难度增大，投资者议价能力提升，实际折价率将回归理性。以主动管理为核心，结合合理的折价率和长期持股价值投资，机构管理者将获取更大的超额收益。定增投资也将从此迈入“主动管理时代”。

在这一变革中，许多基金公司已经开始调整投资策略。一些大型基金公司的基金经理表示，他们的定增团队已经开始淡化定增折价收益，转而以上市公司基本面研究为核心，通过定增项目的阿尔法收益获取回报。

除了精选定增项目，一些公募基金还在挖掘定增相关策略，包括定增破发策略、预案公告策略、大股东解禁策略等，以捕捉二级市场投资机会。传统的估值体系、选票方法、组合、量化套利策略都需要作出相应调整。

财通基金认为，未来投资需要更加关注内生性增长优质的公司，着重挖掘ROE拐点公司的预期差，结合折扣水平把握周期行业PB修复股。需要回避那些主要依靠“题材+折扣”进行制度套利的概念股、题材股，重构小盘股市值管理驱动方面的选股逻辑与量化投资策略。

随着再融资新规的落地，定增投资市场的变革已经来临。在这个新的时代，投资者需要更加审慎地选择投资策略，更加注重企业的内生性增长，以获取长期稳定的回报。