也谈A股注册制对新三板影响

***常务会议在12月9日通过了提交全国人大常委会审议的决定草案，这一决定旨在授权***在实施股票发行注册制改革时对《中华人民共和国证券法》做出相应调整。关于注册制的推进，市场热议不断，尤其是关于其对A股和新三板市场的影响。

很多人担忧，注册制的推行会让企业登陆A股变得更为容易，从而影响到新三板市场的积极性。这种担忧在许多人看来似乎是多余的。实际上，注册制的推出并不是一朝一夕能行的。如果A股注册制突然全面推行，意味着企业上市变得轻松，那么A股的高市盈率将会迅速下降。我们知道，目前A股的高估值和比新三板同行业市盈率高出数倍的原因，主要在于其上市难度相对较大。每年仅有大约一百到二百家企业成功上市，而市场资金众多，这使得A股的估值被抬高。就连没有实际业务的壳也可以卖出高价。由于A股市场涉及众多投资者，任何大的市场变革都会引起社会关注。注册制的推行必然谨慎且稳健。稳定是首要目标，增值则是次要考量。

进一步思考，如果没有新三板的先行先试，A股市场能否顺利推行注册制呢？很可能无法实现。新三板作为A股注册制的试验田和先锋角色，其运行两年来在注册制上的实践成果显著，为A股市场推行注册制树立了良好的示范效应。对于注册制的推出，我们必须认识到其过程将会一波三折。注册制的推行意味着A股市场每年可能迎来上千家新上市公司，这将导致上市公司数量大幅上升，可能会引发A股市场的大幅下跌。尽管注册制改革在过去三年中一直在艰难前行，但在现阶段，即使修改了证券法，其推出仍不会一帆风顺。那么何时推出更为稳妥呢？当A股的估值或者说市盈率与新三板顶级企业的市盈率接近时，推出注册制才不会对A股市场造成较大冲击。这一过程将是漫长而复杂的。毕竟真正的注册制需要一个成熟的市场环境作为支撑。只有在新旧市场的估值差距缩小到一定程度时，注册制的推出才能真正实现平稳过渡。而作为作者本人作为新鼎荣辉资本管理有限公司董事长兼总经理对此有深入的理解和独到的见解。

虽然注册制的推出对于资本市场来说具有重大意义，但其过程将会充满挑战和波折。我们需要保持耐心和理性，以应对这一过程中的各种变化和挑战。同时我们也期待着这一改革能为资本市场带来更多的活力和机遇。