首席视野中金公司彭文生：美联储加速紧缩 如何影响资产价格

凤凰网港股报道，近日英国央行迫于通胀压力采取了超预期的加息行动，市场纷纷猜测美联储是否会成为下一个行动者。当前，尽管美国长期通胀预期仍被一定程度锚定，但预期与实际通胀的相互反馈显示，“脱锚”的风险不容忽视。一旦这一风险成为现实，物价、工资、通胀及其预期将形成正反馈螺旋，对美联储以及全球股市、债市和新兴市场产生广泛影响。

从货币财政组合和劳动力短缺导致的持续工资压力两个维度来看，2022年美国通胀压力，尤其是核心通胀压力巨大。预计全年核心通胀率或在4.0%的水平横盘。在此基础上，我们预测美联储将在未来一段时间内进行加息。

在基准情形下，预计美联储将于2022年5月启动加息进程，全年可能进行2-3次加息。而在激进情形下，美联储可能提前在3月采取行动，全年至少加息4次，甚至不排除提前缩表的可能。这两种情形下的影子利率，作为衡量美元流动性和货币政策松紧的重要指标，都将呈现不同程度的上升趋势，带动金融条件收紧，进而抑制需求。

影子利率在后金融危机时代对资产价格的影响愈发显著，其趋势变动深刻影响大类资产的价格走势。在美联储加息、缩表等过程中，影子利率往往显着升高，收紧金融条件，大多数全球主要资产将承受压力。

对于美国债市和股市，我们预计美债利率在基准情形下前高后低，美元可能小幅走强，美股面临调整风险。而在激进情形下，美债利率的波动幅度可能加大，美元可能大幅走强，美股可能面临盈利和估值的双重打击。新兴市场方面，尽管存在明显的冲击，但部分国家的风险相对较低。

相比之下，中国股债汇市场在面对美联储货币紧缩时表现出相对较强的韧性。人民币汇率受跨境资本流动和套利交易影响更大，对全球股市的敏感性也更高。面对美联储的激进收紧，人民币汇率可能在二季度出现一定程度的走弱，但整体上仍可能保持稳定甚至升值。

本文作者为中金公司首席经济学家彭文生，其深刻分析了当前美国通胀压力以及美联储未来可能的货币政策走向，对全球股市、债市和新兴市场的影响进行了全面而深入的。