三板研究 - 二级市场价格上扬 定增溢价下降变负数

新三板企业的定向增发融资情况一直是市场关注的焦点。据东财Choice数据显示，近年来，新三板企业的定增规模相当可观。在2015年和2016年，新三板企业的定增额分别高达1621亿元和1572亿元。而到了2017年，截至11月27日，新三板企业通过定向增发融资的金额已经达到惊人的1141亿元。这一数据充分显示了新三板企业在定向增发方面的活跃程度。

更令人关注的是，新三板定增投资者的结构发生了显著变化。个人投资者的投资比例逐渐下降，取而代之的是机构投资者的投资比例不断上升。证券投资机构的影响力逐渐减弱，而PE/VC等投资机构的影响力日益增强。这种变化无疑对市场的格局产生了深远的影响。

值得注意的是，定增价格与二级市场的交易价格相比如何？这是一个令人感兴趣的问题。挖贝新三板研究院发现，从2016年开始，定增发行价格相对于最近三个月的二级市场平均交易价格的溢价呈现明显的下降趋势。

更值得一提的是，到了2017年，这个溢价甚至变成了负数。这意味着，定增价格已经低于二级市场的交易价格。图1清晰地显示了这一趋势，绿色曲线代表了定增发行价格相对于最近三个月平均交易价格的溢价。这条曲线的下降，直观地反映了溢价的降低。

从定增预案的公告日，到最终的增发公告日，需要经过股东大会、申报及反馈等程序，平均需要大约三个月的时间。图1显示，在2016年初，定增价格略高于二级市场的交易价格，但这个溢价也在逐渐下降。到了2017年，二级市场的交易价格甚至开始超过定增价格。这意味着定增预案的公告对二级市场价格产生了明显的向上拉力。

挖贝新三板研究院认为，这种变化可能与投资者结构的改变有关。一些有影响力的投资机构，尤其是声誉卓著的PE/VC机构，在新三板定增市场中的投资不断增加，这种投资行为实际上为被投资的企业提供了一种“背书”。这种背书效应带动了二级市场的股价上涨，使得定增预案的公告对二级市场价格产生了向上的拉力。新三板企业的定向增发情况充满活力，市场结构的变化带来了新的机遇和挑战。