证券时报记者专访港交所行政总裁李小加让“钱”与“货”在香

证券时报记者孙森林与罗曼专访报道

李小加，这位具有内地背景的香港联交所行政总裁，以其传奇色彩引人注目。今年是他执掌港交所的第9个年头，而最近港交所公布的《战略规划2019-2021》更是被其称为“近年来最具雄心壮志的规划”。在港交所办公室，证券时报记者对他进行了独家专访，深入了解港交所的未来规划、目标以及在大湾区建设和科创板开设背景下的角色。

李小加口才卓越，思维缜密，总是能够用简单的语言解释复杂的金融问题。他详细阐述了港交所“立足中国、连接全球、拥抱科技”的发展蓝图。在他看来，香港市场的核心使命是促使中国的“货”与世界的“钱”、世界的“货”与中国的“钱”相互交融。为此，他一直致力于搭建一座互联互通的大桥，目前已经成功构建了三座沪深港通和债券通，为中国资本市场的改革与开放开辟了新的道路。

在采访中，李小加强调市场选择的重要性，并反复表示港交所只是内地与世界连接的桥梁。他强调，“我只关心桥修得好不好，并做好底层基础设施建设。”在今年的三年战略规划中，港交所强调了拥抱科技的重要性，致力于利用科技提高金融基础设施的效率。

关于中资股在香港市场的占比问题，李小加表示，目前内地上市公司总市值占港股总市值的70%左右，成交额占比在80%左右。他强调这是市场的选择，而非人为干预的结果。港交所不会调整这一比例，也不会对内外企业上市进行行政干预。

对于如何定义香港市场是中国市场还是国际市场的问题，李小加认为这是一个的两面。香港市场既是一个国际市场，又拥有巨大的中国元素。在此背景下，港交所的使命是促进世界的钱与中国的货相互对接。未来，将会有越来越多的中国货、中国钱与世界的货、世界的钱在香港汇聚，这是两大趋势，也是香港市场的基本定位。

对于外资买入A股时触及上限的问题，李小加表示外资直接进入中国没有问题，但需要一个机制来解决问题即互联互通。他强调，互联互通并不是对QFII等直接投资模式的替代，而是一种巨大的补充。实际上，互联互通的规模远大于直接投资的规模，为外资进入中国提供了一个新的渠道。如果没有互联互通机制，中国的股票不会这么快被纳入MSCI指数，也不会有大量的国际投资者参与。

通过这次专访，我们更加深入地了解了李小加领导下的港交所的愿景和战略，以及香港市场在中国资本市场开放和全球化进程中的重要角色。随着全球化的不断推进，国际投资者对中国的投资兴趣日益浓厚。当前，新增的国际投资者中，被动投资的指数基金占比高达50%，大量增量资金因此被动入市。这一现象的背后，是中国资本市场与国际市场的日益融合。

MSCI指数纳入中国A股，为国际资金提供了一个自由买卖A股的平台，沪港通、深港通的渠道作用日益凸显。这不仅是中国市场被国际市场认可的自由市场，更是国际资本对中国经济发展的信心体现。

与此中国债券也逐步融入国际主流债券指数。以人民币计价的国债和政策性银行债已被正式纳入彭博巴克莱全球综合指数，这标志着中国债券市场的国际化进程迈出了重要的一步。债券通的北向通为境外机构投资者提供了一个投资内地各种债券的渠道，包括国债、地方债、金融债等。

互联互通的核心作用在于，为国际资本找到中国的投资机会，同时也为中国的投资者提供了国际化的投资渠道，而双方无需修改交易制度。这一创新的核心要素在于交收清算机制的创新，这也是当年李小加与桂敏杰在小茶馆里商讨的核心议题。

对于关于“穿了马甲的资金”的疑问，李小加表示，在他眼里只有制度和规则监管下的资本，无论其来源地如何。在香港市场上，所有资金都要受到当地规则的监管，这是国际规则的基本要求。关于在香港配资容易、杠杆水平高的问题，实际上是一些不严谨的报道误导了公众。香港的券商有严格的保证金管理，实时监控流动性比例，不会随意提高杠杆融资。

李小加认为，债券市场对于一个全球领先的金融中心来说至关重要。他强调，债券市场与股票市场有所不同，持有债券的目的并不仅是为了资本增值，更是为了保持流动性。金融机构的资产负债表中，债券往往占据重要地位。债券市场的发展意味着对货币的定价权的掌握，这对于推动人民币国际化具有重要意义。

对于香港市场来说，债券市场才刚刚起步，但已经迈出了重要的一步债券通北向通的开通。未来还有很多工作要做，如丰富产品、方便投资者参与、提升流动性等。去年，债券通机制进行了升级，全面实施货银两讫的结算模式，即一手交钱、一手交货，这对于大买卖的债券交易来说尤为重要。

中国资本市场与国际市场的融合正在不断加深，国际资本对中国市场的信心也在不断增强。随着债券市场的不断发展和人民币国际化的推进，中国在全球金融领域的影响力将持续提升。债券交易新纪元：交易分仓功能优化与应用

随着粤港澳大湾区规划的出炉，港交所正积极抓住这一发展契机，深化金融市场改革。近日，港交所对债券通进行了进一步优化，推出了交易分仓功能。这一功能允许境外资产管理人在下单前将一笔大的交易分配给旗下的多个产品账户，这无疑大大提高了交易效率。

对于大宗商品市场，特别是前海联合交易中心的发展，港交所寄予厚望。李小加表示，前海交易中心的使命在于整合中国大宗商品市场的交易、仓储、物流、融资等环节，形成真实有效的中国现货价格基准，服务实体经济。借助港交所对全球大宗商品市场的丰富经验，共同中国在全球大宗商品市场的话语权。港交所还将利用自身的全球网络和经验优势推动前海联合交易中心大宗商品市场的发展。特别是在获取了伦敦金属交易所的控股权后，港交所将借鉴其在全球有色金属市场的定价影响力，助力中国在全球大宗商品市场获得定价话语权。

面对内地科创板的火热发展，港交所并未感到压力。李小加表示，市场是平的、开放的、自由的，两地市场不存在竞争关系。香港市场的吸引力并非因为估值高低而单一存在，而是基于其开放的市场环境、完善的监管机制以及丰富的金融产品体系。他也对科创板持开放态度，认为两地市场的互联互通将进一步促进双方的发展。对于那些担心科创板会削弱香港市场吸引力的人，他回应说：“我只敬畏市场，只关心市场够不够平。”并表示即使未来科创板公司被纳入沪港通名单也不会影响香港市场的吸引力。他还提到目前的市场差异并不能作为判断未来市场走势的依据。对于香港市场上备受关注的老千股问题，李小加表示香港是一个完全市场化的市场，对于一些公司利用融资手段侵犯小股东利益的行为确实存在影响市场声誉的问题。对此港交所已经对上市规则进行了部分优化以保护小股东利益不受侵害的同时不影响公司正常的再融资发展需求。同时港交所也在积极如何更好地拥抱科技让大数据成为大宗商品上市交易的新动力并积极大数据资产进入金融市场的可能性。总之港交所在不断和创新中努力为投资者提供更加多元化和高效的金融服务为实体经济的发展注入新的活力。李小加谈大数据时代的资本市场与商品通之路

随着大数据时代的来临，资本市场与商品交易正经历一场前所未有的变革。李小加，这位深谙资本市场运作的专家，对大数据在资本市场和商品交易中的应用有着独到的见解。

资本市场早已渗透到生产的各个环节，从大宗商品、运输、能源到产品定价，乃至公司上市时的股票和债券定价，背后都离不开确权、信用体系、定价和记账体系等支持。而进入大数据时代，数据本身成为了一种大宗商品，经过云计算算力、AI转换后，可以形成新的资产类别进行交易。

在大健康领域，数据包括医院数据、病人数据、基因数据等是核心资源。在保证隐私的前提下，通过加密脱敏，运用足够的算力和AI，我们可以从大数据中找出结论和规律，让资本参与其中，推动产业进步。

港交所凭借其在大数据加密、确权和结算等方面的公信力，完全有可能推动金融市场引入大数据这一资产类别的历史进程。这也意味着港交所在未来的发展中将迎来全新的机遇。

提到港交所的“三年战略规划”，人们自然会想到其中的“商品通”。尽管目前商品通的进展不大，但李小加认为，中国作为大宗商品的进口国，应该要有一定的定价权。过去我们在定价权上长时间旁落，如果要实现一定的定价权，就要能够做风险对冲。内地期货交易所需要把门开得更大一些，让更多的人参与进来。也要意识到即使门开得很大，仍然会有许多国际参与者因无法适应中国特色的市场结构而不能或不愿意进来。

解决这个问题的办法之一是借鉴沪港通的成功经验，找到内地和香港交易所之间的共赢互补模式。比如通过产品互挂、现金交割等方式，在港交所挂牌上市内地商品期货合同，充分利用香港的独特优势，为中国争取商品定价权。我们对商品通持完全开放的态度，并一直在跟内地各方沟通。虽然现在还没有实质性进展，但大方向是不会改变的。

在这个变革的时代，我们需要建立更完善的基础体系，包括确权、标准、定价、存证、信用、溯源、收益分配等，只有这样，才能让大数据真正变成大宗商品，像矿山的矿石一样最终变成产品形成收益。我们也期待着更多的创新和实践，推动资本市场与商品交易的进一步发展。