各大专家讨论央行降准的原因

央行降准决策的背后深意

随着央行在近日宣布将金融机构人民币存款准备金率普遍下调0.5个百分点，外界对于这一动作背后隐藏的含义产生了浓厚的兴趣。作为金融领域的专家，莫开伟与林采宜为我们解读了这一决策背后的五大原因。

央行这一决策体现了其对于实施稳健略偏宽松货币政策的坚定决心。正如周小川行长在G20峰会上所表示的，央行正致力于配合这一***意图的实现。为了显现中长期的货币政策效果，降准成为了必要的选择。

近期银行间资金面呈现紧张态势，上海银行间同业拆借利率Shibor总体上涨，多次出现隔夜拆借资金困难的现象。MLF中期借款便利和SLF短期借款便利等即将到期，市场流动性平衡受到威胁。在这样的背景下，降准成为了缓解市场流动性压力的有效手段。

第三，自汇改后，人民币汇率持续下跌，导致资本外流加剧，外汇占款大幅下降。近段时间我国一线城市楼市异常火爆，为了防止资金过度流向楼市而忽视了股市的稳定，央行选择降准来平衡市场资金流向。为了应对可能出现的金融风险，保障银行与资本市场的稳定，降准也是一箭双雕的策略。

第四，当前股市形势不容乐观，大量股民的信心受到打击。由于股市持续下跌，不少股民选择将资金从股市抽走转向楼市。央行的降准决策也有稳定股市的意图，避免股市过度下跌对金融市场造成冲击。

第五，随着2月份银行信贷投放表现不如预期，银行信贷资金紧张成为重要原因之一。为了保障今年信贷投放计划的顺利实施，央行选择降准来释放大规模流动性，以支持实体经济的发展。

降准决策的实施能否达到预期效果，现在还难以判断。有机构预测，此次降准可能会使更多资金流向楼市，进一步加剧一线城市的楼市火爆局面。各银行机构需要把握好资金流向，保持足够的信贷定力；监管部门也要加强金融监管，防止降准资金使用偏向；央行部门则要通过政策窗口指引，确保释放的流动性用于经济发展最需要的环节。

央行的降准决策背后包含了深刻的用意和考虑。如何确保这一决策的有效实施并达到预期效果，还需要各方的共同努力和配合。对于未来的金融市场走向，我们拭目以待。【洪灏谈央行口径外汇占款降幅及流动性管理】

近日，央行口径外汇占款创下历史第二大降幅，引发了市场的高度关注。对此，交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏发表了自己的观点。他强调了央行正在对冲外汇占款下降形成的流动性被动紧缩，以及管理流动性的重要性。在此背景下，流动性管理变得尤为重要。以下是对洪灏观点的解读：

洪灏指出降准是为了对冲外储的进一步下降，以及应对本周即将到期的超过万亿的货币市场工具。焦点图表显示，降准的目的是为了对冲外储下降造成的流动性压力，而非大量释放流动性。降准所带来的流动性有限，不能完全抵消公开市场逆回购到期所带来的流动性压力。央行的货币政策在很大程度上保持了中立态度。在此背景下，市场对降准的预期已经提前反映在价格中。

洪灏强调降准并不等同于宽松政策。尽管降准可以释放一定的流动性，但并不能立即刺激经济增长。他指出，中国经济面临的宏观制约因素限制了政策的应对和效用。这些制约因素包括货币供应、债务负担和投资增长等。在此背景下，松绑房地产并不能立即转化为投资增长，反而可能进一步催生房地产泡沫，并分流股市流动性。央行需要谨慎权衡各项政策之间的平衡。

洪灏还指出焦点图表的实际利率下行显示经济增速放缓，领先股市六个月，房地产十二个月。他认为货币宽松政策将进一步压抑实际利率，这对经济增长并非利好消息。他指出房地产去库存可能需要超过五年的时间，开发商不会立即再投资。未来一段时间内经济增长可能面临一定压力。这也为央行在制定货币政策时提供了参考依据。

最后关于股市方面洪灏认为上证的下行趋势尚未完成任何短暂的技术反弹都是降低投资风险的机会。投资者应保持谨慎态度密切关注市场动态和政策变化以做出明智的投资决策。

总之洪灏对央行口径外汇占款降幅及流动性管理进行了深入解读并指出了中国经济面临的挑战和机遇。他认为央行需要谨慎权衡各项政策之间的平衡以应对复杂的经济形势。同时投资者也需要保持谨慎态度密切关注市场动态和政策变化以便做出明智的投资决策。从直观上看，利率敏感型行业对于货币宽松政策有着明确的预期，并能提前作出反应。深入研究后发现，那些在利率下行环境中表现强劲的板块，如银行和地产，虽然目前仍显强势，但他们的这种优势正在逐步减弱。上证下行的趋势仍旧未改（参照焦点图表3）。任何短暂的技术反弹都是投资者降低风险的机会。

对于余丰慧关于降准对股市楼市影响的问题，我们可以从以下几个方面进行解读：

在央行历次降准降息中，最近的这次降准公告显得尤为简单。央行决定自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这一决策背后的含义是，金融体系的流动性出现了短缺，开始制约货币信贷的增长。

央行此次降准0.5个百分点，预计可向市场注入近7000亿元的流动资金。虽然这一力度被认为是中性的，但足以对市场产生影响。此前，央行曾表示降低存准率可能引发人民币贬值，因此主要通过逆回购等公开市场操作来保证市场流动性。此次决策似乎表明，市场的流动性问题比预期的要严重，需要直接通过降准来对抗。

降准释放的流动性是长期稳定的，对于应对外储下降、外汇占款减少具有最佳效果。但与此降准也可能引发人民币贬值，进而促使资本外流，形成恶性循环。央行在干预人民币贬值时，同样可能耗费外汇储备，造成外储下降，外汇占款减少，仍需降准释放流动性。这也使得降准行为陷入了一个矛盾之中。

对于股市而言，降准并不构成利好。因为降准可能导致人民币贬值加剧，从而引发资本流出失控，对股市构成利空。当前，资本外流已成为中国面临的最大风险之一，可能引发一系列经济金融风险。决策层必须密切关注资本大举出逃引发的风险。

央行的降准目的主要是为了供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境，支持生产领域调结构、去产能，以及新兴科技领域和房地产去库存等。这些行业的健康发展对股市构成根本性利好。

至于楼市，降准的最大“利好”可能是一线房地产市场。释放的流动性极有可能全部流向一线房市，可能导致房价暴涨，背后隐藏大风险。根据资本逐利的本性，降准资金很难进入二三线城市的房地产中。

对于银行而言，降准无疑是利好消息，有助于保持其长期稳定的流动性充足。

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩认为，既然已经开始降准，那么这一政策可能不会就此停止。因为逆回购和MLF不能完全替代降准，其中的关键在于利率。逆回购利率高于准备金利率和隔夜回购利率，这使得逆回购和MLF不能完全取代降准的作用。未来央行可能仍会选择降准来保持市场流动性合理充裕。

降准对市场和行业的影响深远而复杂。在享受其带来的便利和机遇的我们必须警惕其可能带来的风险和挑战。随着隔夜回购利率逼近2%，市场中的债券杠杆交易正面临严峻挑战。若此状况持续，国债收益率或将显著上升。在财政刺激及地方债发行力度加码的背景下，货币政策正面临考验，不得不作出相应调整。

过去一段时间，信贷成为资金的主要流向，而非债券市场。这使得资金价格变得尤为重要，若价格不够优惠，银行更倾向于放贷，特别是在房地产市场火热的当下。这种“跷跷板效应”使得央行作为宏观调控者在短期内难以调整。

尽管面临诸多挑战，但有一点是明确的：资金的逐利性是无可避免的。随着企业减少海外负债，转向国内债券和银行贷款市场，若资金利率上扬，中国将面临更大的压力。

关于降准的决策，虽然其带来的汇率压力不容忽视，但在国内外的双重压力下，政策焦点仍在国内。汇率制度的改革方向是增加弹性和浮动，稳定虽为短期目标，但不应作为政策背书。

本次降准并非完美无瑕。在美元走软的背景下，降准的时间窗口曾被认为是理想的。但现在，随着美元指数重拾升势，市场开始猜测美国可能将在3月加息，中国的降准政策可能再次成为外汇市场的焦点。股市的下跌可能是触发此次降准的因素之一，但货币政策的制定需要更具前瞻性而非应急性的框架。尽管如此，降准的启动意味着这一趋势不会停止。

关于股票发行注册制的改革，刘姝威提出了宝贵的建议。她建议在新三板实施股票发行注册制试点的基础上进行优化和完善。具体来说，首先在新三板试行股票发行注册制的强调仅限于机构投资者参与交易的现状；其次对于在新三板持续挂牌三年的企业，若符合上交所和深交所的上市标准并通过专家团队审核及公示无异议后，方可转入上交所和深交所交易；最后所有在上交所和深交所上市的企业都必须先在新三板挂牌三年，经过充分展示和投资者了解后择优进入主板市场。这样的改革方案既能保证上交所和深交所上市公司的质量，又能给予投资者更多了解企业的时间。