任泽平：再往下也就几百点 目前已经不必恐慌了

任泽平：今年股权投资黄金年，市场调整到位，去泡沫进入尾声

国泰君安证券首席宏观分析师任泽平在近日由中国建设银行上海市分行主办的“智建财富创投未来”2016建行上海私人银行财富论坛上强调，今年是一级股权投资的黄金时期。他进一步指出，对于二级市场，今年可能是一个震荡市，投资者应聚焦于主题投资和波段交易。

任泽平认为当前股市已经逐步调整到位，去泡沫进入尾声。对于债市，他依然持牛市观点，认为目前处于债券牛市的下半场，投资者可以考虑配置债券和债基。至于楼市，他观察到总量放缓，但结构调整仍在继续。对于人口持续净流入的一线城市，房价仍有上涨动力；对于人口净流出的三四线城市，前景则较为黯淡。

任泽平还深入了近年来我国经济面临的挑战及政策应对。他提出，我国经济下行主要是结构性和体制性的，而非简单的外部性和周期性因素所致。针对这一判断，政策应对应更多地侧重于供给侧结构性改革，而非单纯的需求侧总量刺激。他指出，如果经济减速主要是结构性和体制性问题，那么仅仅通过需求管理工具刺激总需求是不够的，需要通过改革来破旧立新。

在供给侧结构性改革的背景下，资本市场将承担重要使命。随着A股市场的逐步调整到位，资本市场改革迎来了重要机遇和时间窗口。加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效的股票市场，对于推动经济转型升级、化解金融风险具有重大意义。发展开放、包容的多层次资本市场，鼓励通过资本市场优化重组，降低企业融资成本，推动国企改革，提高资产证券化率。

随着供给侧结构性改革的深入推进，各界对中国经济前景的信心将更加坚定。党中央国务院高度重视多层次资本市场在推动经济转型中的重要作用和使命。在政策的推动下，各界应共同努力，推动供给侧改革，促进中国经济健康发展。

任泽平认为今年是播种一级股权投资的黄金时期，同时二级市场、债市和楼市都有相应的投资机会和挑战。投资者应根据市场情况，做好投资策略和风险管理。他也强调了供给侧结构性改革的重要性，并指出资本市场在其中的重要作用。随着改革的深入推进，中国经济将迎来更好的发展前景。中国经济的动态变化：从外部性与周期性到结构性与体制性

有观点认为，当前的经济下行主要源于金融危机后的全球经济衰退及国内周期性调整。若全球经济复苏，且国内周期性调整结束，中国经济有望重回8%-10%的高增长轨道。此观点倾向于将现有经济困境视为外部性和周期性的结果，认为只是过去高速增长时期堆积的问题在现阶段集中显现。例如，2002-2007年的高速增长伴随着大量低效产能的积累，全球经济危机使得产能过剩与金融杠杆问题凸显。随后的去产能和去杠杆行动导致了经济减速。

另一种观点则强调，中国经济放缓的主要原因是支撑原先高增长的动力结构发生变化，导致经济潜在增长率下降。这一观点指出，从2003、2008年开始，中国的劳动力成本大幅上涨，低端制造业普遍出现产能过剩。房地产市场的拐点出现，三四线城市面临去库存压力。部分行业的技术创新面临转变的关键时刻，从简单的技术引进消化转向原创性技术创新。这些结构性的变化导致经济减速。

更为关键的是，市场应该进行结构性的自我调整，但由于体制性障碍难以实现。刺激政策过多而改革步伐缓慢，旧的增长模式拒绝退出，导致资金错配和三大资金黑洞的形成，这包括房地产、地方融资平台和产能过剩的重化工业。这种局面不仅酝酿金融风险，还导致隐性失业问题。

对于如何应对当前的经济形势，政策应更多地关注供给侧结构性改革而非单纯的需求侧刺激。如果经济减速是外部性和周期性的，那么可以通过反周期性宽松政策来刺激经济回归增长中枢。如果经济减速是结构性和体制性的，那么只刺激不改革只会延缓旧增长模式的出清和鼓励加杠杆，可能导致金融危机。

中国经济目前正在经历一场由表及里、由速度向质量的转变。表面上似乎是增速换挡，实质上是结构升级，根本的解决之道在于改革转型。在这一过程中，资本市场将承担重要使命，特别是在推动重化工业领域过剩产能出清、放活高端制造业和现代服务业方面。党中央和国务院高度重视多层次资本市场在供给侧改革中的重要作用和使命。

金融体制改革步伐加快，塑造完备融资功能、坚实基础制度、有效市场监管及投资者权益充分保护的股票市场已刻不容缓。我们亟需抓紧研究金融监管体制的改革方案，致力于扩大直接融资比重，让资本市场更好地配合企业兼并重组。我们支持企业进行技术改造和设备更新，降低企业债务负担，并创新金融支持方式，激发企业技术改造投资活力。我们必须强化全方位监管，规范各类融资行为，开展金融风险专项整治，坚决遏制非法集资蔓延，守住不发生系统性、区域性风险的底线。

国务院常务会议在2015年12月23日明确提出，要加大对金融体制改革的力度，优化金融结构，积极发展直接融资，以拓宽投融资渠道，降低社会融资成本和杠杆率，支持供给侧结构改革，助力大众创业、万众创新，促进经济平稳运行。会议指出，要完善股票、债券等多元化资本市场，建立战略新兴板，支持创新创业企业上市融资。丰富直接融资工具，发展项目收益债、可转换债券、永续票据等股债结合产品，推进基础设施资产证券化试点，规范发展网络借贷。还要加强资信评级机构和中介机构监管，研究证券、基金、期货经营机构交叉持牌，稳步推进符合条件的金融机构申请证券业务牌照。

随着A股市场的逐步调整到位，泡沫去化进入尾声，资本市场改革迎来了重要的机遇期。在推动资本市场改革过程中，我们需要结合理论与现实，注重部门协调、政策配合和对称创新。中国A股市场因其独特的投资者结构和新兴市场特点，如散户主导、法治尚待完善等，博弈气氛较浓，价值投资理念有待进一步传播。在市场化方向下推动注册制等重大改革时，我们必须考虑中国市场的实际情况。面对金融业务的日益混业发展趋势和金融风险之间的交叉传染问题，我们需要防止监管职能的碎片化，推动建立统一协调的监管机制。财政政策、货币政策和汇率政策等都对资本市场产生重要影响，各部门政策之间应做好协同配合。

为了支撑经济转型升级，我们需要加快形成一个融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场。未来，我们应大力发展高端制造业、现代服务业和民营中小企业，推动多层次资本市场的建设和发展。注册制的改革作为其中的关键一步，应逐步实现市场定价、从事前监管向注重事中事后监管的转变，以及法治公开透明等目标。考虑到我国金融市场的实际情况和企业的特点，我们建议采取渐进式的注册制改革方式。大力推进资产证券化是化解金融风险的关键措施之一，有利于盘活企业资产、化解债务风险和流动性风险。我们需要采取有效措施推进资产证券化进程，以化解金融风险并促进经济平稳运行。打造富有活力与魅力的多层次资本市场，助推企业尤其是中小企业发展

一个健全、充满活力的多层次资本市场对于降低企业融资成本、拓宽融资渠道具有重大的意义。为中小企业提供更广阔的平台，直接融资和债券融资工具的创新，使得企业能够在资本市场中大展拳脚，有效减轻中小企业的融资成本压力。这不仅有助于企业的健康成长，更是推动整个经济体系稳定发展的关键环节。

鼓励通过资本市场优化重组，化解产能过剩问题

我们深知，发挥资本市场的渠道作用，可以有效推动企业的优化重组。强化资本市场的产权定价和交易功能，为并购提供丰富的融资渠道和支付方式选择。我们尊重企业的自主决策权，鼓励各类资本公平参与并购，破除市场壁垒和行业分割，使公司产权和控制权能够跨地区、跨所有制顺畅转让。这样的策略不仅有助于化解产能过剩问题，更能够推动市场的良性竞争。

放宽准入，引入新投资者，深化行政性垄断行业改革

针对石油天然气、电力、电信、铁路等行政性垄断行业，我们将依托资本市场，放宽准入门槛，引入新的投资者。这样的举措有助于加强市场竞争，降低成本，提高效率。新投资者的进入将带来新鲜的血液和创新的思维，推动这些行业实现更深层次的发展。

税收优惠助力创新

在经济发展遭遇衰退期时，减税政策无疑是激发市场活力的有效手段。特别是对于技术创新投入、加速折旧、VCPE等领域给予税收优惠，将极大地鼓励企业进行创新。保护产权，稳定企业家预期，促进创新要素流动，培育人力资本，构建鼓励创新的金融体系，这些都将为中国的创新事业提供强有力的支持。

国企改革与资产证券化率的提升

资本市场是推动国企改革的重要力量。我们将推动国企分类监管，成立国有资本运营公司，试点股权激励和员工持股计划。这些措施将促进国企资产证券化和混合所有制嵌合，从而进一步提高国有企业的经营效率和竞争力。

在供给侧改革中筑牢社会稳定基础

供给侧改革虽能推动经济发展，但也可能会产生一些社会问题，如银行不良债务、P2P风险、就业问题等。为解决这些问题，我们需要进行债务重组剥离、大力发展服务业、完善社会保障体系、完善失业救济等。这些举措旨在化解风险，筑牢社会稳定的基础。

随着供给侧改革的深入进行，各界对中国经济前景充满信心

我们身处一个伟大的变革时代，一轮从上到下和从下到上的变革正在全国范围内展开。随着供给侧改革的破冰攻坚，各界对中国经济的未来充满信心。我们坚信，中国经济不会落入拉美中等收入陷阱，而是会实现成功转型，走向更加光明的未来。像日本和韩国一样，我们拥有庞大的实体经济基础、充裕的人力资本红利和富有创新创业活力的企业家队伍。这为大众创业、万众创新提供了广阔的舞台。我们深信市场经济的理念已经在这个国家扎根，改革是最大的红利，是唯一的出路。

关于股市的观点

东吴证券认为今年股市不差钱不缺主题投资；汇丰则看到了港股的市场机会；瑞银高管对中国市场未来充满信心，并特别关注8类股票的投资机会。这些都表明了专业机构对于中国市场的前景充满信心。