掘金“新三板”

新三板的火爆引发了投资者的广泛关注，它不仅带来了新的投资机遇，同时也对投资者的眼光和策略提出了更高的要求。文/本刊记者 章蔓菁

自A股市场繁荣以来，投资者的视线被牢牢吸引，纷纷转向权益类资产，追求全新的财富盛宴。在这波热潮中，一个不为人熟知但潜力巨大的投资领域正在崭露头角，那就是被誉为“中国版纳斯达克”的新三板。

新三板，即全国中小企业股份转让系统，其前身可追溯到代办股份转让系统。随着中关村科技园区的未上市高新技术企业加入其中，新三板逐渐崭露头角。如今的新三板已不仅仅局限于特定的地理区域，而是向全国范围内的符合新三板条件的企业开放。其服务对象明确定位为创新型、创业型、成长型的中小微企业，不设盈利指标要求，这为众多中小企业打开了融资的大门。但这也同时意味着在新三板市场中风险与机遇并存。

过去，由于流动性不足和信息披露不透明等问题，新三板的交投并不活跃，个人投资者对其了解甚少。随着新三板市场做市商制度的推出和挂牌企业数量的增长，新三板的活跃度开始逐步提升。如今的新三板，挂牌企业数量激增，成交金额大幅增长，总市值更是突破万亿元大关。

对于个人投资者而言，新三板的投资门槛较高，需要满足一定的资产和投资经验要求。这使得许多投资者望而却步。即便满足条件，如何在新三板众多企业中寻找有价值的投资标的也成为了困扰投资者的难题。新三板的企业的行业细分程度高，信息披露不透明，价格涨跌幅无限制，这都增加了个人投资者的投资难度。

尽管如此，新三板的投资前景依然被看好。随着市场的逐渐成熟和政策红利的释放，新三板市场的未来发展前景良好。对于暂时无法达到个人投资门槛的投资者来说，购买新三板资管产品成为了一条可行的路径。许多机构已经开始了新三板资管产品的设计和发行工作。

新三板市场的交易模式也是市场关注的焦点。目前新三板采用协议转让和做市转让两种方式。竞价交易作为A股主流的交易模式，在新三板市场的未来发展中也被寄予厚望。好买基金研究中心的数据显示，做市转让企业的市盈率已经超过了协议转让企业。这显示出做市交易对于提高市场流动性和估值的积极作用。

新三板市场正处于蓬勃发展阶段，为投资者提供了新的投资机遇。但投资者在追求收益的也需要对投资风险有充分的认识和把握。作为新兴的投资领域，新三板需要投资者具备更高的投资眼光和策略。在这个市场中，只有深入研究和理解企业才能找到真正的投资机会。在新兴资本市场的浪潮中，新三板以其独特的魅力吸引着投资者的目光。全国中小企业股份转让系统公司副总经理隋强在2014年底透露，新三板的竞价交易系统预计将在2015年中左右正式上线，这一消息引发了市场对新三板流动性释放和估值水平提升的普遍预期。

转板机制的魅力在于，新三板市场上的优质企业有机会直接申请在主板、中小板或创业板上市。今年两会期间，证监会***肖刚明确表示将试点新三板与创业板之间的转板机制。这一机制为投资者提供了新的资本退出渠道，同时也为增加市场流动性注入了新的动力，进一步推动了竞价交易企业的估值攀升。

对于个人投资者来说，如何在新三板众多的投资产品中选择适合自己的产品，是一项需要仔细斟酌的任务。这其中，产品发行方的投研实力、产品的投资标的、产品期限等因素是投资者需要考虑的重点。

就产品发行方的投研实力而言，新三板挂牌企业多为中小型企业，资质参差不齐，因此需要发行机构具备强大的投研能力，特别是丰富的新三板投资经验。南方基金总裁助理李海鹏表示，虽然现阶段新三板的投资机会主要在于估值提升，但长期来看，随着交易制度和流动性的完善，挂牌企业本身的高成长性将成为投资价值的重点。

不同发行机构的投研能力各有差异。一些信托业人士建议，券商对挂牌企业的尽职调查有丰富的经验和资源，投资者可以考虑选择与券商合作的信托公司。兼具一级市场和二级市场投资经验的机构也是不错的选择。

从产品的投资范围来看，其对收益、风险以及流动性都有直接影响。广证恒生分析师袁季介绍了四种参与新三板挂牌企业交易的方式。随着介入时间的后移，投资风险逐渐下降，但估值优势也会缩小。投资者需要根据自己的风险承受能力和收益预期来选择合适的产品。

对于期限结构，一些新三板产品的封闭期限从1年半到数年不等。业内人士提醒，封闭期较长的产品流动性相对较弱，而封闭期较短的产品则可能面临现金压力。除此之外，投资者还需要关注产品结构和费率结构，例如是否采用优先级和劣后级设计，以及费用收取比例等。

在投资类型方面，新三板资管产品包括主动型、指数型和FOF型。其中，主动型是目前市场上的主流，对管理人的投资能力要求较高；指数型产品有助于分享系统性机会；FOF型则能通过投资于多个新三板基金达到分散风险的效果。

在火爆的市场环境下，新三板资管产品受到了高净值人群的热烈追捧。高净值人士普遍认为，新三板越早进入收益空间越大。对于被挡在新三板大门之外的普通投资者而言，他们最期待的是投资门槛的降低。对此，市场预计随着新三板分层制度的推出，投资者适当性管理也将有相应的差异化安排。全国股转系统副总经理隋强表示，年内分层制度将落地实施，现阶段的投资门槛在500万元仍属必要，未来会根据市场发展进行调整。但他也强调了投资者适当性管理对于新三板稳定发展的重要性。

新三板市场，一度被认为是高净值人群的专属领地。近期的市场态势却展示出，这一板块并非仅限于高净值人士的“专利”。自有资金不足的投资者们不甘于旁观，他们正积极寻求入场机会。通过券商的过桥资金、十万元起步的众筹模式，甚至借钱开户等方式，他们纷纷踏入了这场资本盛宴。其中一位投资者向记者坦言：“与其等待高位接盘，不如趁此机会放手一搏。”

新三板的火热氛围吸引了众多资金的涌入，推动市场持续走高。截至今年3月31日，新三板的两大指数三板成指与三板做市的表现均超越创业板，展现出强劲的增长势头。尤其是做市部分的股票市盈率，更是达到了惊人的“市梦率”水平，超过80倍。这一狂热的市场氛围，如同造富神话的演绎，风险也在逐渐积聚。

全国股转系统网站于2015年4月2日发出“温馨提示”，提醒投资者在关注投资价值的不可忽视投资风险，应保持理性的投资心态。一些违规对倒交易哄抬股价的***相继曝光，揭示了新三板火爆行情背后的隐患。仅仅一周后的4月8日，新三板做市指数大跌近4%，成交额降幅更是超过五成。

申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明指出，尽管新三板发展空间巨大，但投资者仍需理性看待股价的暴涨。新三板的交易乱象也不容忽视。当有效定价机制失灵时，其高估值下的风险显而易见。他警告说：“个人投资者应认清新三板建设的初衷是完善我国多层次的资本市场体系，改善中小企业融资环境。”一位分析人士向记者强调，“脱离企业价值的过度投机并非长久之计。投资者要想获得长期稳定的收益，必须立足于市场的健康长远发展。”在新三板的热潮中，投资者应保持清醒的头脑，理性投资，不被市场的短期波动所迷惑。