舜宇光学（02382.HK）：安卓下的光学龙头，挑战显其实力

自舜宇光学于2019年4月8日公布财报以来，其股价在短短一个月的时间里下跌了约33%，面对贸易战阴影的笼罩，许多人对其前景持悲观态度。从业务基本面和客户反馈来看，舜宇光学依然保持着强劲的竞争力。挑战和磨难反而让这家优秀的公司更加熠熠生辉。

随着智能手机市场的演变，存量时代已经来临。虽然国内智能手机出货量在一段时间内呈现下滑趋势，但从2019年4月开始，出货量开始攀升，同比增长6.7%。全球智能手机市场中，华为和vivo在Q1季度表现出强劲的增长势头，而苹果和小米则出现了较大的出货量下降。这一趋势使得手机产业链中的光学创新成为焦点，摄像头规格升级仍是各大品牌争夺市场的重要策略。

在这个背景下，舜宇光学作为光学行业的龙头之一，显得尤为突出。作为拥有超过三十年历史的综合光学零件及产品生产商，舜宇光学的产品线包括光学零件、光电产品和光学仪器。其中，光电产品贡献了最大的营收部分，而光学零件虽然整体占比不高，但其高毛利率对整体毛利的贡献不可忽视。

随着手机摄像模组的升级，从单摄到多摄的趋势日益明显，这对模组供应商的技术和资金实力提出了更高的要求。舜宇光学在这方面表现出色，其模组出货量持续增长，并在全球市场中占据重要地位。

舜宇光学在面对市场变化和挑战时，展现出了强大的竞争力和技术实力。尽管短期内市场波动可能会带来一定的压力，但长期来看，其强大的技术实力和优秀的业绩仍值得投资者关注。作为一个在光学领域持续创新并深耕多年的企业，舜宇光学未来的发展仍值得期待。在全球智能手机市场不断演变的大背景下，舜宇光学将继续凭借其技术实力和创新能力，在激烈的竞争中脱颖而出。在面对挑战和机遇时，舜宇光学将不断提升自身实力，为投资者带来更多价值。舜宇光学是一家具有强大竞争力和潜力的公司，值得投资者密切关注。舜宇光学：安卓阵营的佼佼者

舜宇光学，一家在模组供应领域独树一帜的企业，几乎覆盖了安卓阵营的所有主流客户。其中，华为和三星是其重要的合作伙伴。尤其是华为，在2019年Q1季度销量同比实现了高达50%以上的增长，其高端机型P30/P30 PRO在四月单月销量就已突破百万。

舜宇光学在模组毛利率方面面临一定的挑战。在2018H2，其模组毛利率为7.5%，同比下降了4-5个百分点。主要原因包括新厂利用率不高、人民币急速贬值导致材料成本压力难以分摊、以及手机模组产线自动化改造和生产流程优化过程中的良率下降。但从历史数据来看，公司模组的毛利随着良率和开工率的提升，在下半年将得到有效的改善。随着新厂建设和自动化产线的改造完成，舜宇的实力将进一步展现。

另一方面，随着消费者对光学变焦倍数的需求不断提高，三摄像头及其他新的解决方案正逐渐受到关注。舜宇光学成功量产了潜望式高倍率的超小光学变焦模组，并在华为和三星等主流安卓客户中建立了良好的合作关系。公司同步开发出多样化的3D相机产品方案，随着产线改造的完成和高端模组的占比提升，模组的毛利率有望恢复到正常水平。

在手机镜头领域，舜宇光学持续保持强劲增长势头。2018年，公司光学零部件营收同比增长40%，手机镜头出货量同比增长56%。预计1000W像素级别的相机出货量将从2018年的47%提升至50%以上。更关键的是，公司目标是在20M像素产品上占据10-20%的出货占比。在全球智能手机出货量下滑的背景下，舜宇光学仍逆势增长，占据了全球前八大手机镜头出货量的大部分份额，拉近了与竞争对手的距离。

华为作为舜宇光学的主要客户之一，其影响不容忽视。当谷歌停止与华为部分合作时，华为将不能使用完整版安卓系统。但这对舜宇光学在中国地区的影响有限。事实上，华为消费者业务已经成为华为的第一大业务，对舜宇光学而言是一个重要的合作伙伴。

舜宇光学在手机模组和镜头领域表现出强劲的增长势头，但面临一定的毛利率挑战。随着技术升级和客户合作的深入，公司有望在未来继续保持领先地位。从地域分布来看，欧洲中东非洲区域对华为贡献了204,536百万元的收入，营收占比达到了28.4%，这一成绩包含了消费级产品和企业级产品的双重贡献。值得一提的是，华为在欧洲市场的表现尤为亮眼。

在2018年，华为在欧洲区域的智能手机出货量达到了惊人的2600万部，市场占有率高达20%。更值得一提的是，这其中的智能机型中，超过一半的出货量都是华为的旗舰机型P和M系列。欧洲市场已然成为华为的重要“产粮地”。

综合观察2018年的数据，欧洲地区占华为手机总体出货量的约13%，但对其收入贡献却高达约20%，对于舜宇的收入贡献估计也在相应的百分比区间内。如果华为在欧洲地区的收入出现大幅度下滑，那么对舜宇的收入也将产生一定的影响，影响范围可能在5%-15%。但考虑到当前手机市场的整体情况是一个存量市场，此消彼长。华为市场份额的下滑并不意味着整体市场份额会完全流失，市场份额将可能重新分配。三星作为欧洲市场最大的厂商，很可能优先承接华为流失的客户。而三星也是舜宇光学目前最大的客户之一，因此对整个舜宇的影响终究是有限的。

在马拉松赛跑中，光学行业已经来到了下半场的起跑线。技术和资金方面的考验将会全面升级。马太效应的出现意味着强者将更强，弱者将更弱。存量时代的智能手机市场现状充分说明了这一点。但舜宇光学凭借其在模组和镜头技术上的持续投入和资金的强大实力，已经全面进入一线梯队行列。舜宇的整体客户结构健康稳定，几乎覆盖了所有主流的安卓机型品牌。可以说，客户之间的竞争对舜宇的本质影响并不大。未来在下半年我们将看到一个新的舜宇光学脱颖而出。无论外部环境如何变化，我们都要静待反转的出现。届时将有更多惊喜展现给我们！文章首发于微信公众号港股那点事。文章内容纯属个人观点分析，投资者据此操作需自行承担风险。