博弈并购市场 基金偏爱“锦上添花”类型

博弈并购市场：基金偏爱“锦上添花”类型的企业

在风起云涌的并购市场，记者发现，相对于一些无所适从的企业跨界收购新领域，基金经理们更青睐于企业在自身领域已有优势基础上的并购行为。那些在自己领域已经展现出卓越能力的企业，通过合适的价格收购能够与其业务相辅相成的企业，这种“锦上添花”式的并购更受基金的欢迎。（上海证券报）

当前市场上，并购主题的公司与个股仍是焦点。当并购市场被视为一个有限的存量市场时，核心问题在于：什么样的企业发起什么样的并购。

基金经理们在选择并购行为时表现出谨慎的态度。他们更倾向于关注那些主营业务突出、具有较强竞争力的企业发起的并购。这些企业往往以合理的价格进行并购，扩大自身在熟悉领域的优势。

历史经验显示，成为优质企业的关键在于其在大规模并购之前已经建立了自身的竞争优势。也就是说，这些企业本身已经优秀，并购只是进一步扩大了其优势。如阿里巴巴、腾讯以及A股的乐视网、网宿科技等，并购并非其核心优势，而是锦上添花之举。

对于许多A股公司来说，并购更像是救命稻草。在市场竞争日益激烈、中小创新企业不断涌现的背景下，许多传统企业发现仅凭自身原有的竞争力难以立足。在IPO常态化的今天，这些企业的未来面临严峻挑战。

伴随并购成为A股中小市值公司快速实现市值增长和做实主业的核心手段，并购的问题也逐渐凸显。基金经理开始以更为理性的态度看待并购模式，既不过度期待并购带来的空间，也会关注并购的整合效果。特别是在市场巨幅调整以及并购对象价格上涨的当下，同样价格的并购所获取的资产质量与之前相比存在很大差异。

对于那些主营业务出色、有能力打理好自身业务的企业发起的并购，更容易获得机构投资者的关注。例如某基金经理重仓持有的互联网行业上市公司，通过不断逆袭和成功的并购整合，最终成为行业巨头，展示了强大的逆袭能力和运营管理能力。这家公司的案例表明，基金经理在评估并购价值时，更看重并购方的实力和能力。

基金经理们在选择并购行为时变得更加理性。他们更倾向于关注那些在自己领域已有优势、具备强大逆袭能力的企业发起的并购行为，而非盲目跨界收购。这样的并购行为更能获得市场的认可，也为投资者带来了更多的投资机会。（待续）市场并购浪潮下的观察与反思

随着A股市场并购浪潮的推进，一场关于企业成长和价值重塑的游戏正在上演。这场游戏并非完美无瑕，背后隐藏着诸多值得关注和反思的问题。

大多数A股收购案例难谈性价比。不同于典型的行业竞争对手并购，这些收购更多地发生在自身行业已呈颓势之际，公司倾向于跨界并购以寻求新的增长点。这导致并购价格因需求大于供给而不断攀升。近期市场的大幅调整使得并购的催化剂效应减弱，许多复牌的股票在并购消息公布后表现不佳，股价低迷反映出市场对并购的敏感程度正在降低。

数百家上市公司纷纷参与并购，被并购公司借此机会抬高价码。有时一家被并购对象可能面临多家上市公司的洽谈，这导致即使是基本面并不出色的并购对象也能获得高估值溢价。这种情况让一些看起来很糟糕的并购对象享受到了几年前优质企业的待遇。典型的领域如游戏、影视和互联网公司，这一现象尤为突出。

由于愿意出售的优质企业稀少且价格昂贵，存量市场的特点使得并购市场变得更为复杂。上市公司对并购的需求依然旺盛，但投资者也开始意识到如果现在不进行并购，未来可能面临更高的价格。特别是在互联网领域，从亏损到盈利的转化可能会极大地推升估值，这使得整个并购市场的价格都在不断上涨。

高溢价收购并不总是带来预期的回报。一些上市公司在并购过程中面临商誉减值的风险。例如，蓝色光标收购的博杰广告在业绩承诺期内出现业绩大幅下滑，导致公司商誉遭受减值，对净利润产生较大影响。

据统计，去年发生的并购、重组、借壳及定增***超过2000起，涉及金额过万亿。但从股价表现看，小市值股票整体涨幅远超创业板 。进入今年，并购重组的推动效果出现边际递减，负面因素开始显现。投资者对于被并购对象的盈利预期存在大幅下修的可能，对依靠并购驱动的投资持谨慎乐观态度。

这场并购浪潮中的种种现象值得我们深入反思。高溢价收购是否总是明智之举？跨界并购真的能带来预期的效益吗？如何在并购过程中避免商誉减值的风险？这些问题都需要我们仔细思考和。

A股市场的并购浪潮反映了企业对成长的追求和对转型的期待，但同时也伴随着诸多挑战和风险。投资者需要保持谨慎乐观的态度，密切关注市场动态，以做出明智的投资决策。