解决五大问题 推动新三板发展

随着新三板市场的稳步扩展，我们有必要继续优化一系列相关机制，包括信息披露制度、交易制度、合格投资者制度以及监督管理制度等。对此，吴国鼎先生给出了深入的见解和分析。自证监会于2014年12月发布的《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》以来，新三板市场迎来了一系列积极的改革动向。该通知简化了券商推荐和做市过程的牌照要求，吸引了更多机构投资者的目光，进一步细化了券商在新三板的业务链条。此消息一出，引起了市场的广泛关注，被一些机构评价为对新三板发展具有关键性影响的文件。市场人士普遍认为，这一政策的出台恰逢其时，新三板市场的迅猛发展及其日益增长的公众影响力是其重要背景。在此背景下，一系列措施的推出旨在进一步推动新三板的发展。这些措施包括扩大推荐队伍以增加挂牌企业数量，扩大做市队伍和机构投资者队伍以增加市场流动性，以及创新中介机构收费方式等。随着市场的快速发展和更多的企业加入新三板市场，一些问题也逐渐显现。其中最为重要的便是如何把握好增加挂牌企业数量与提高挂牌企业质量之间的关系。尽管新三板的挂牌门槛相对较低，但这也使得一些质量不高的企业进入市场成为可能。据估计，目前新三板挂牌企业中真正具有投资价值的不到20%，这是一个值得我们深思的问题。新三板市场不应该成为一个“来者不拒”的平台，而应该是只为那些具有发展前景、投资价值并能够获得投资者青睐的企业提供机会。对于那些不具有投资价值的企业，我们应该将其拒之门外。这就需要推荐机构在审查企业时更加严格，只推荐那些真正具有投资价值的企业挂牌。为了解决这个问题，我们需要把握好规范中介机构收费与提高服务质量的关系。券商等中介机构的盈利模式问题一直是困扰新三板市场的一个难题。随着更多的推荐机构进入市场，如果不解决这个问题，这种盈利模式将难以持续。我们需要找到一个平衡点，确保中介机构收费与其提供的服务质量相匹配。新三板市场正处于快速发展的关键时期，我们需要把握好各方面的关系，确保市场的健康发展。这包括把握好增加挂牌企业数量与提高挂牌企业质量的关系，以及规范中介机构收费与提高服务质量的关系。只有这样，新三板市场才能为投资者和企业提供更好的机会和价值。新时代下的新三板：全业务链与创新收费模式的

随着金融市场的不断发展，券商等中介机构在服务质量提升的也在思考如何优化其收费模式。若原有模式不再适应新形势，就需要新的服务种类与收费模式。为此，管理层倡导做全业务链与创新收费方式，鼓励主办券商股权支付、期权支付等新型收费模式。这种变革不仅能让中介机构选择更有投资价值的企业来新三板挂牌，更能将中介机构的利益与企业的利益紧密捆绑在一起。

关于推荐和做市机构队伍的扩大问题，除了传统的券商外，其他金融机构如基金管理公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构等，只要具备合格的资质，也应被赋予推荐和做市的资格。这些机构与券商在经营范围上有所区别，但它们参与此项业务不仅能尽职去做，还能帮助新三板进行宣传并开拓市场，吸引更多企业挂牌。新三板的业务相对简单，允许这些机构参与有助于形成更充分的市场竞争。虽然初期会对券商造成一定冲击，但长远看，这会促使券商加大对新三板业务的投入，进行业务创新，更好地为企业提供服务。

随着市场的扩大，新三板市场面临着继续完善的任务。其中，以信息披露为核心是新三板的重要发展方向。随着挂牌企业类型的多样化，信息披露的标准需要进一步明确。新三板应坚持强制性信息披露与自愿性信息披露相结合的原则，加强对挂牌企业信息披露的监管。针对信息披露不充分、不真实、不严谨等问题，也需要采取相应措施进行规范。

随着挂牌企业数量的增加，新三板的监管方式也需要变化。实行分层管理、调整交易制度以及合格投资者标准等都是必要的举措。例如，适当引入竞价交易制度、适度降低合格投资者资产标准等，这能够增加市场的流动性，扩大投资者数量，更好地发挥市场功能。

新三板市场在新时代下正面临着诸多变革与挑战。只有不断适应市场变化，坚持创新与完善，才能走向更加繁荣与成熟。作为金融市场的观察者与研究者的我们，期待着新三板市场在新的中焕发新的活力。（作者系中国社科院世界经济与政治研究所助理研究员）