采购账簿千层拦路虎 康惠制药IPO前小心鬼点灯

IPO棱镜下的康惠制药

中药材价格因种植成本、市场需求、天气变化及游资炒作等多重因素影响而波动频繁。在这多变的市场环境下，陕西康惠制药股份有限公司（简称康惠制药）的原材料采购价格却长期与市场均价大幅偏离，这无疑为其未来发展带来不小的挑战。

随着2016年成为中国中医药行业的“政策年”，大健康产业和精准医疗的迅猛发展使得中医药行业备受资本关注。在这一背景下，康惠制药作为主营中成药剂的企业，于年末披露了招股书，计划冲刺IPO，拟发行新股赴上海证券交易所上市。

康惠制药是一家集药品研究、开发、生产、销售于一体的医药高新技术企业，拥有三个规模化生产基地，产品涵盖内科、外科、骨科、妇科等110多个品种。其招股说明书揭示了一系列数据波动背后的故事。

营业收入虽然总体上保持增长，但康惠制药的应收账款余额也逐年递增。与同行业相比，其应收账款周转率明显偏低，显示出应收账款管理上的劣势。该公司对此的解释是国家医保支付制度改革等原因导致医保资金支付时间滞后，以及部分医院资金紧缺造成的药品回款延迟。客户数量的增多和过于分散也增加了应收账款的管理难度和坏账风险。

伴随中国医药行业的快速发展，康惠制药正处于稳定发展阶段，但其冲刺IPO的需求也日益迫切。持续的产能扩张和技术研发需要大量建设资金，而销售规模扩张势必会带来存货和应收账款的进一步增长，对流动资金的需求也随之增大。

康惠制药的原材料采购数据也引起了关注。虽然中药材市场供应充足，但其采购价格与市场价格的显著偏离引发了诸多猜测。据业内人士透露，中药材价格在短期内将继续处于高位震荡阶段。康惠制药的主要原材料如金银花、连翘等中药材的采购价格波动与市场价格波动情况存在较大差异，这也为公司的未来发展带来不确定性。在激烈的市场竞争中，其原材料采购策略能否适应市场变化，将是其冲刺IPO过程中的一大考验。在药材采购价格方面，康惠制药的金银花、板蓝根和西洋参的采购价格波动引人注目。从金银花和板蓝根的数据来看，康惠制药的采购价格波动远超市场平均水平。而西洋参由于品种繁多，原材料价格波动较大，康惠制药的具体采购情况并未详细披露。

对于供应商数据的不一致问题，康惠制药尚未给出合理解释。其最大供应商春盛中药饮片公司与康惠制药的销售额在某些年份存在不匹配的情况，引发了市场的一些疑虑。

在制药行业的虚假广告雷区中，康惠制药也频频踩雷。其生产的多种药品和保健食品因虚假宣传被各地食药监局查处，这不仅损害了公司声誉，还可能影响消费者对产品的信任度。

康惠制药在实际控制人的控制权方面也存在风险。王延岭及其他一致行动人通过间接和直接的方式合计控制发行人总股本61.75%的表决权，虽然他们承诺在一定期限内不转让股权，但股权锁定期满后，如果发生股权变动，公司可能面临控制权转移的风险。这种变化可能影响到公司的经营管理团队、发展战略、主营业务和业绩等方面，为公司经营带来不确定性。

康惠制药在药材采购、供应链管理、广告宣传和实际控制人控制权等方面都存在一定的风险和挑战。投资者在做出投资决策时，应充分考虑这些风险，并寻求更多的信息来做出明智的选择。也应注意市场风险，谨慎投资。

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