周黑鸭业绩预降股价承压 直营模式面临考验

证券时报记者康殷报道，近日，周黑鸭（01458.HK）发布业绩预期，预计上半年公司净利润同比下跌约35%，受此消息影响，其股价波动剧烈。在8月5日的交易中，周黑鸭股价盘中一度大跌逾11%，最终收盘时下跌8.13%，市值缩减至数据88.89亿港元。

同样主营卤味的A股上市公司煌上煌和绝味食品，其股价走势亦呈现下滑趋势。煌上煌收盘下跌0.62%，报12.74元，市值降至66亿元；绝味食品收跌3.26%，股价报35.9元，市值维持在206亿元。

今年以来，三家公司的股价表现呈现出明显的分化。年初至今，周黑鸭股价累计涨幅仅为13%，而煌上煌和另一家公司的同期涨幅则分别高达29%和55%，显示出明显的距离拉开。

深入分析背后的原因，我们发现机构对周黑鸭的预期相当悲观。周黑鸭虽然在上市后保持了高速增长，但这种态势在2018年出现了变化。当年，周黑鸭的营收和净利润均出现下滑，这是自上市以来的首次。对于收入下滑的原因，周黑鸭归结于市场竞争的加剧以及线上渠道收益的减少。而净利润的下滑则受到行业供需关系紧张、门店网络和产品不断扩展、原材料成本、租金及劳动力成本上涨等多重因素的影响。

进入2019年上半年，周黑鸭的形势并未好转。公司发布了盈利预警，上半年的净利润较上年同期下跌35%。主要原因为门店经营利润率下跌、原材料成本上涨导致毛利率减少、新工厂投产带来的折旧及能耗成本上升以及门店租金增长等。

投资银行花旗发表报告指出，周黑鸭的盈利情况远低于预期，且若下半年情况无改善，其市场盈利预测存在下行风险。尽管公司采取了一些新措施，但并未能有效改善盈利状况，反而使情况进一步恶化。虽然周黑鸭正在尝试通过开放特许经营模式、产能扩张、产品创新等方式寻求突破，但这些措施的效果需要时间来显现。

值得注意的是，周黑鸭采用的直营模式正面临挑战。其市值从最高点下跌至目前的不到90亿港元。相比之下，绝味食品和煌上煌的营收和利润仍保持较高速增长。尤其是煌上煌，通过省外门店扩张和产品线扩张，营收增长创近五年来新高。

从经营扩张模式来看，周黑鸭坚持直营模式，而其他卤味鸭制品品牌则大多选择加盟为主要扩张路线。绝味食品采用的“多生产基地+当地配送”模式与周黑鸭的“集中生产+全国配送”模式相比，展现出更高的资产周转率和配送效率。绝味食品已经初步完成在全国的门店布局，其供应链体系构筑了较深的护城河。

综合来看，绝味食品市值的大幅领先有其深厚的原因。在生产和配送端，绝味食品的模式具有更高的效率和竞争力，同时其门店布局和供应链体系构筑了坚实的市场基础。而周黑鸭需要面对市场竞争、成本上涨等多重挑战，其直营模式的优势也需要进一步发挥并寻求创新突破。