股票风险溢价之谜？如何去应对？

今天我们来揭晓一个引人瞩目的谜团《股票风险溢价之谜》。在经济学和金融学的世界里，风险与收益往往成正比，这是一个基本原则。当我们选择投资股票时，预期的回报率显然要比投资债券时更高。在1985年，Mehra和Prescott发现，在美国资本市场，股票的收益率竟然比通常被视为无风险利率的国库券高出6%，而这与理论模型预测的0.35%的最高差值相去甚远。这个发现被两人称为“股票风险溢价之谜”。

这个被称为“谜”的现象让传统经济学理论陷入了困境，它难以解释为什么股票和债券的预期收益率差距如此之大，或者为什么人们对风险的厌恶程度如此强烈。在1995年，塞勒和本纳茨运用前景理论和心理账户中的损失回避原则，为这个谜团提供了行为经济学的解释。他们认为，造成这个“神秘感”的主要原因在于人们的“短视的损失回避”。股票的波动性使得短期内投资亏损的概率远大于债券，由于投资者经常查看投资业绩，感受到的亏损压力使他们不愿意承受投资股票的风险。为了弥补这种风险厌恶，股票必须提供一个更高的预期收益率，以增加其吸引力。

如果我们能够减少投资者查看投资业绩的频率，就可以避免“短视避损”的误解。那样，他们会更愿意投资于股票，长期的投资业绩也会得到提升。对于投资者，尤其是年轻投资者，塞勒建议他们选择多元化的股票组合。重要的不是具体投资什么，关键是买了之后就不要频繁关注。让投资行为更加长远和稳定。

对于股权溢价之谜的深入理解，需要从迈赫拉和普雷斯科特的理论入手。他们提出了一些关于效用函数、资产价格和经济状态的基本假设。例如，在一个纯交换经济中，只有两种经济状态，每种状态下都有特定的价格表达式CRRA效用函数。通过对这些假设建立模型并求解欧拉方程（资产定价的核心方程），我们可以得到股权溢价的表达式。这个表达式中包含许多参数，包括相对风险厌恶系数和时间折扣系数等。在美国的实际数据中拟合这些参数时，我们发现需要非常大的相对风险厌恶系数才能得到合理的无风险利率和风险溢价范围。显然，这是一个不合理的结果，也是股权溢价的成因所在。

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