紫金矿业(601899)2025年三季报点评-营业利润大幅回

公司业绩强势反弹，Q3业绩显现明显回升迹象！

在最近公布的三季度业绩报告中，公司展现出强劲的复苏势头。一至九月份，公司实现总收入达619.8亿元，同比增长8.18%，归属于母公司的净利润更是实现了惊人的同比增长55.44%，达到22.14亿元。其中，第三季度业绩表现尤为亮眼，实现收入244.5亿元，大增32.9%，营业利润回升至13.74亿元，环比增长达到惊人的43%，归属母公司净利润也实现了7.09亿元的显著增长，增幅高达41.8%。

尽管业绩有所回暖，但公司在三季度仍然面临一些挑战。由于持有IVN和PVG公司的大量股票，公司投资收益受到股市波动的影响，导致投资净收益亏损3.2亿元。汇兑损失也达到3.65亿元，累计一至九月份的汇兑损失更是高达8.62亿元，对公司的业绩产生了一定的拖累。

在黄金业务方面，紫金山黄金产量的下降对公司的盈利产生了一定影响。今年前九个月，公司矿山金量较上年同期下降了9.8%，单位成本也有所上升，虽然黄金价格上涨，但毛利率却有所下降。

公司的铜业务却呈现出快速增长的态势。铜业务毛利占比达到了近30%，这得益于刚果金科卢韦齐铜矿、紫金山铜矿的投产以及黑龙江多宝山铜矿权益的提升。公司矿产铜产量达到了15.3万吨，同比增长了惊人的34%，由于铜价的回升，矿产铜毛利率也大幅上升。特别是卡莫阿铜矿，资源储量巨大，有望将公司推向世界级铜业巨头的地位。该矿山的开发正在稳步推进中，虽然公司与艾芬豪公司分别持有39.6%的股权，但公司拥有1%的选择权，未来有可能以公司为开发主导。预计该矿山将在2019年建成投产，为公司的发展注入强大的动力。

展望未来，我们预测公司在2017-2019年将迎来盈利的高峰，预计实现归母净利润分别为32.23亿元、54.21亿元、65.80亿元。以当前股价计算，公司的PE值仅为26X、16X、13X。我们给予公司的评价为增持评级。

投资总是伴随着风险。金属价格的波动以及海外经营的不确定性是投资者需要关注的风险因素。但总体来看，公司的业绩回暖以及未来的发展潜力使其仍具有较大的投资价值。