华金证券--煤炭行业月度报告：动煤需求淡季不淡 焦炭价格回归

煤炭行业研究报告

近期，全国煤炭行业呈现出一片繁荣景象。

在2021年的前两个月，全国煤炭产量实现了惊人的上升，累计产量达到6.18亿吨，同比激增25.0%。尤其值得关注的是山西和陕西两省的煤炭产量，分别增长了34.4%和25.0%。尽管内蒙古的煤炭产量在同期略有下滑，但其环比下滑幅度也相对较低，这主要得益于节日期间受疫情影响较低的停产幅度。

随着焦炭价格的五轮下调，焦炭行业的盈利空间虽然有所收窄，但仍处于行业较高水平的前40%分位。与此生铁盈利在经历连续两个月的负增长后终于实现了盈利转正，这得益于价格的环比上涨和焦炭的下降。

电力方面，全国发电量在1-2月份实现了高增长。尤其是火电发电，同比增长18.4%，较去年同期增长了11.4%，显示出强劲的势头。

在库存方面，电厂和港口的煤炭库存呈现出不同的趋势。电厂库存有所下降，而港口动煤库存则持续上升。焦炭库存更是在近四个月持续降低。这反映出煤炭供应链中的不同环节面临着各自独特的挑战和机遇。

值得关注的是，今年的煤炭进口量大幅减少。由于全球疫情逐渐得到控制，其他国家对煤炭的需求提升，这导致了运费的上涨，进一步压缩了进口煤的利润空间。这使得国内煤炭供应更加稳定，对国内市场形成支撑。

动力煤市场依旧强势，而焦炭价格有望回稳。动力煤的需求淡季不淡，供给端的扰动可能会抵减需求淡季和水电恢复的洼地效应。而焦炭价格经历多轮下调后，风险已经得到了较大的释放。随着部分焦炭产能的淘汰，价格有望企稳。但后期置换产能的投产将使焦钢之间的博弈地位出现变化。在整体行业背景下，我们建议关注一些龙头企业如盘江股份、陕西煤业等低成本优势企业。这些企业在行业供给侧改革中有望进一步提升市场地位和份额。随着焦炭落后产能集中压缩阶段的结束以及后期置换产能的投产，相对下游行业的进攻态势有望转为平衡对峙局面。这些企业的未来前景值得关注和期待。