华润啤酒买入评级 收购金沙酒业实现白酒“1+N”布

东吴证券最近发布了一份研究报告，维持对华润啤酒（股票代码：00291）的“买入”评级。虽然目前并购尚未完成，但该研究并不考虑并购带来的业绩提升，依然对华润啤酒的未来持乐观态度。报告预测，公司在2022年至2024年的归母净利润将分别达到41.9亿元、51亿元和59.5亿元。

华润啤酒作为行业龙头企业，受益于整体市场的高端化趋势，规模效应显著。尽管当前公司估值处于低位，但其发展潜力不容忽视。特别是公司近期宣布拟收购贵州酒业55.91%的股权，总交易对价为123亿元。若以这一交易对价计算，酒业100%的股权价值将达到惊人的222.9亿元。

这一收购将以自有资金为主进行支付，少部分通过发债或并购贷款等外部融资方式。酒业作为全国性白酒品牌，80%的销售收入来自省外，显示出强大的市场渗透能力。收购完成后，华润啤酒将拥有“1个全国龙头+N个区域龙头”的白酒布局，类似于全球酒业巨头帝亚吉欧的模式。

该行认为，收购酒业是华润啤酒增长战略的重要一环。酱香型白酒的天然稀缺属性使其市场空间广阔，盈利能力强劲。酒业的高端化布局已经相对完善，品牌价值雄厚，并且拥有广泛的经销商网络，这些都能为华润啤酒的业务增长提供强大支持。

在发展战略上，营销端将利用华润啤酒的现有渠道加速酒业全国布局；渠道端将借助华润啤酒的全渠道优势，做全做细市场布局；产品端将协同互补，重点发展高端酱香型白酒；组织端将打造专业化的团队以支持业务的持续发展。

预计酒业在2022年将为华润啤酒贡献至少6亿元的归母净利润，约占公司总业绩的16%，对应市值达150亿元。这意味着收购酒业将为华润啤酒的市值增加约11.5%，进一步凸显出这一收购对于公司的巨大价值。

东吴证券对华润啤酒的未来持乐观态度，认为公司具有巨大的增长潜力，并维持其“买入”评级。随着并购的完成和市场布局的优化，华润啤酒有望在未来的市场竞争中占据更有优势的地位。