中欧基金：估值修复与风格再均衡

市场风云变幻，财报季后的投资新思考

随着财报季的落幕，市场风云变幻莫测。在估值切换的影响下，股指呈现波动走势，市场分歧显著加大。创业板和沪深300指数均出现下滑，其中创业板指跌幅达3.46%，沪深300指数下跌1.29%。而电子、医药、电气设备等板块的跌幅更是引人注目。

深入分析背后的原因，我们不难发现一些经济数据的变动。例如，中国4月的官方制造业PMI从3月的51.9下降至51.1，这一数据表现弱于市场预期。背后的原因可能有三点：一是新的环保政策对工业生产产生影响；二是春节后商业活动的恢复提前，导致PMI面临高基数的影响；三是某些关键中间产品的供应短缺已经开始影响部分工业品的生产。

市场观点方面，当前关注的焦点依然是基本面向好的提振作用与流动性趋紧预期下估值压力之间的博弈。部分海外经济体的疫情加剧以及中美政治因素为市场增添了一份不确定性。未来市场可能在整体平稳的状态下展现出局部的主题性行情。

对于投资策略，我们认为当前宏观状态正从“繁荣”走向“过热”，这意味着大多数行业的“量价齐升”阶段已经过去，逐渐进入“量稳价平”的新阶段。在过热阶段，长期稳定增长类企业，特别是在医药、食品、农业、银行等行业，其超额收益将更为明显。从估值性价比角度看，金融的风险溢价仍然较高，作为配置是不可或缺的。而在其它行业中，医药和科技成长的风险溢价经过调整已恢复到中枢偏上的位置。可选消费和制造业的风险溢价仍然较低。

投资建议方面，我们应重点关注业绩稳定的医药、食品、银行等行业的优质企业。可以适当关注一部分与宏观关联不大或逆宏观周期的科技成长股。对于债券市场，在当前监管层紧信用政策的背景下，即使经济迎来拐点，利率债的走势更可能是震荡而非大幅度波动。

在此提醒广大投资者，基金投资有风险，投资需谨慎。市场变幻莫测，投资者需保持清醒的头脑，理性投资，避免盲目跟风。让我们共同期待市场的未来发展，做好投资策略的调整与优化。