紫金矿业(601899)2025年年报点评-量价齐升 业绩稳

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矿业巨头2016年成绩单，展望未来发展之路

矿业巨头在2016年取得了令人瞩目的成绩。公司实现营收788.5亿元，同比增长6.1%，净利润更是飙升11.1%，EPS达到0.09，表现基本符合预期。

深入这份成绩单的背后，我们发现收入规模的稳定提升得益于主要矿产品的量价齐升。特别是金、铜、锌三大主要矿产品，产量均实现了显著增长。其中，矿产金产量同比大增14.5%，矿产铜和矿产锌的产量也呈现出强劲的增长势头。尽管部分低成本矿山产量下降，带动整体成本上升，使得矿产品毛利率微降，但公司整体业绩仍然稳健。

这份成绩单并非毫无瑕疵。公司的归母净利润增幅不大，主要受到了套保损失的拖累。公司上半年延续的持仓对全年矿产品产量大部分进行了套期保值，导致累计实现投资损失19.7亿元。尽管如此，公司依然在国内项目中稳步运营，并加速国际化发展，占据了资源制高点。

公司以矿产资源开发为核心业务，通过一系列海内外并购，已成为资源保有量最丰富的A股上市公司之一。黄金、铜、锌三大板块共同发展的格局已经形成。黄金产量在国内黄金企业中独占鳌头，铜和锌的产量也呈现出快速增长的态势。未来，公司还将继续扩大在黄金、铜和锌领域的优势，并预计未来几年内产量将保持稳定增长。

基于这些预测，我们预期公司在2017年的净利润将达到51.4亿元，对应市盈率14.4倍。考虑到铜供需拐点的逐步凸显以及铅锌供应的紧张延续，预计相关产品价格仍有上涨空间。作为A股市场最为低估的有色资源股，公司的估值有望得到重新矫正。我们维持对公司的强烈推荐评级。

投资者需要注意金价和铜价格超预期下跌的风险。公司展现出强大的发展潜力和良好的市场前景，值得投资者密切关注。未来的表现，让我们拭目以待！