中国国航(601111)2025年三季报点评-Q3客座率提升

国航业绩稳步上升，Q3表现尤为亮眼

随着国航近日发布的2016年三季报，其前三季度的业绩表现引起了市场的广泛关注。营业收入达到854.48亿元，同比增长3.72%，归属母公司的净利润更是增长至72.27亿元，同比增长达15.07%，每股收益也保持在健康的增长趋势。进入第三季度，其营业收入继续稳定增长，实现319.23亿元，同比增长2.22%，而净利润则同比大增61.68%，展现出强劲的盈利能力。

值得一提的是，国航在第三季度的客座率表现尤为出色。三季度，公司可用座公里同比增长7.63%，旅客周转量也实现了同比增长，客座率同比提升了1.18个百分点。相较于其他两大航空公司，国航的客座率提升幅度明显更大。具体到国内外航线，国内线客座率的增长更为显著，同比提升了高达1.73个百分点，展现出强劲的国内市场需求。

尽管三季度航油国内出厂均价同比下降9.74%，油价红利收窄叠加单位收入下跌，导致单季毛利率环比下降至27.61%，但整体而言，国航的毛利率在三大航中仍属上乘水平。公司持续优化销售策略，扩大机票直销比例，使得销售费用率同比下降，进一步减轻了公司的财务负担。

由于人民币汇率的稳定以及公司对美元负债的积极降低，财务费用大幅下降，使得净利润得到了进一步的提升。投资收益也在三季度实现了扭亏为盈。虽然投资收益同比仍有所下降，但这主要是由于国泰航空的拖累，其经营业绩正在逐步改善。

展望未来，国航的业绩有望持续增长。考虑到其持续优化直销比例、与汉莎的联营策略、定增计划的稳步推进以及油价的风险因素，我们预期国航将继续保持增长态势。我们维持对国航的“增持”评级。

我们也需要注意一些潜在的风险因素，如欧洲航线需求的减少、成本的大幅增长以及人民币的大幅贬值等，这些都可能对公司的业绩产生影响。但总体来看，国航的业绩前景仍然充满希望。