康得新(002450)2025年半年报点评-业绩维持稳步高增

业绩飙升，新型膜材料展现强劲增长势头

公司的业绩如春潮涌动，呈现显著增长态势。这背后的主要推动力，源于窗膜等新型膜材料的强势放量。随着盈利能力更高的新型膜材料在总业务中的占比逐渐提升，公司的盈利能力也得到了显著增强。

除了收入和利润的大幅增长，公司报表中另一个引人注目的亮点是经营性现金流的改善。这一改善得益于公司及时收回了去年的账款，并且公司正通过加强账期管理，加速应收款的回流，确保现金流的健康稳定。

在新型功能膜材料方面，窗膜和3D膜等新型膜材料的多点开花，为公司短期业绩的增长提供了有力保证。窗膜业务在2017年上半年继续稳步推进，公司在宝马原装膜市场的占比已高达70%，并且在奥迪等一线车企的原装品牌市场中亦表现出色。隔热膜（窗膜）产品正加大市场拓展力度，不仅在海外市场有所斩获，而且在建筑市场和家居贴膜市场也表现出强劲的增长势头。

水汽阻隔膜项目也进展顺利，已建成产能120万平米，预计2019年产能将达到年产1200万平米。光学膜二期项目包含先进高分子膜材料和裸眼3D模组，这些新产品正陆续投产并开始放量，有望为公司的长期发展注入新的活力。

对于投资评估，我们预期公司在2017至2018年的归母净利润分别为26.5亿元和36亿元，EPS分别为0.75元和1.02元。对应的PE仅为26X和19X，显示出良好的投资价值。我们对公司的发展前景充满信心，维持“推荐”评级。

投资总是伴随着风险。新业务的放量以及新材料下游新兴应用的产业化进展可能不如预期，这要求投资者保持警惕，做好风险管理。这是一个值得关注的公司，它的业绩和产品线都展现出强劲的增长势头，值得投资者深入研究和关注。