沧州明珠(002108)2025年年报点评-对2025年湿法

坚定看好，上调目标价至30元，强烈推荐“增持”评级。公司近日发布了2016年度成绩单，收入飙升至27.6亿元，同比增长27.1%，归母净利润更是猛增127.1%，完全符合市场期待。在维持2017-2019年盈利预期的考虑到公司在湿法隔膜领域的强势表现，我们决定将目标价上调至33元，对应2018年的PE倍数为28倍，强烈推荐投资者“增持”。

公司的隔膜业务呈现出蓬勃的发展势头。隔膜业务总收入达到3.77亿元，利润贡献更是高达1.9亿元。在2016年，隔膜出货量接近1.1亿平方米。其中干法隔膜约占据0.9亿平方米，湿法隔膜则约为0.2亿平方米。虽然全年隔膜的毛利率相比上半年的69.45%略有下滑至63.61%，这主要是由于下半年的干法隔膜价格下滑所致。但干法隔膜和湿法隔膜的收入及利润贡献依然稳健。

公司对于未来的发展有着明确的规划。对于2017年，公司设定的锂电池隔膜出货目标为1.6亿平方米，其中干法隔膜1亿平方米，湿法隔膜0.6亿平方米。目前公司湿法隔膜的产能为0.25亿平方米，正在扩建中的产能为0.6亿平方米，预计到2017年底将有更多的产能逐步投产。公司对湿法隔膜的技术和客户信心十足，预计随着湿法隔膜出货量的增加，公司的利润也将进一步增长。

BOPA的价格也维持在高位。全年收入达到7.85亿元，为公司贡献了约20亿元的利润。根据卓川资讯的报价，BOPA目前的价格为每吨4.3万元，相较于2016年初的2.2万元和年中时的2.7万元有显著增长。预计2017年BOPA的价格依然会维持高位，没有新的产能加入市场竞争，这将继续为公司带来丰厚的利润。

我们也不能忽视潜在的风险，那就是湿法隔膜的产能爬坡可能不如预期。投资者在做出决策时，应充分考虑这一因素。公司的整体表现强劲，未来值得期待，强烈推荐投资者“增持”。