美亚柏科2025年三季报点评：短期业绩承压 长期趋势向好

美亚柏科战略扩张短期业绩承压，长期趋势展望积极

公司近期战略扩张步伐加快，投入加大，导致短期业绩面临一定压力。这并不影响其在大数据业务和取证业务方面的长期向好趋势。

投资要点

维持“谨慎增持”评级，目标价为19.20元。据公司2019年前三季度财报显示，实现营业收入8.63亿元，同比增长19.25%。实现归母净利润-3414.76万元，同比下降172.08%，略微低于市场预期。预计公司在2019年至2021年的每股收益（EPS）分别为0.40、0.55、0.74元。维持目标价为19.20元，对应2019年的PE为48倍。

研发投入与毛利率触底回升

公司持续加大研发投入，前三季度的研发投入达到1.98亿元，同比增长54.54%，显著超过收入增长。公司研发费用率同比上升5.24个百分点，短期内对业绩产生一定影响。值得欣慰的是，公司毛利率已经出现触底回升的迹象。单三季度毛利率高达65.27%，验证了我们对毛利率回升的预测。这主要是由于高毛利的取证产品收入占比上升以及大数据业务毛利率上升所致。

未来成长可期，短期扰动消散

经过产品平均账期的推算，我们认为公司上半年的组织架构变革对订单的影响将在四季度开始逐渐减弱。第四季度有望成为全年业绩的拐点。我们长期看好公司的大数据业务以及取证业务在刑侦领域的成长潜力。

国产化进程加速

公司官微宣布，将在年底推出完全国产化硬件并搭载国产操作系统的取证产品“廉政卫士”。其余产品也计划在明年升级，标志着公司进入全面国产化时代，不再受外部“实体清单”等因素的干扰。

美亚柏科虽然短期业绩承压，但长期趋势展望积极。公司不断投入研发，积极调整产品策略，适应市场需求，未来发展值得期待。