财富转型与服务实体并举 关注券商轻资产业务护城河

行业繁荣盛景下的券商业绩

随着行业景气度的持续上升，2020年的券商业绩呈现出前所未有的繁荣景象，整体业绩甚至可与2015年的市场巅峰相媲美。这一年，行业营业收入达到4,484.79亿元，同比增长24%，净利润飙升28%至1,575.34亿元。上市券商的经营业绩更是亮眼，合计营业收入和归母净利润均实现了显著增长。

详细来看，经纪业务收入依然是券商的主要收入来源，其中代销金融产品的收入更是实现了突破性增长，表明资产端能力的重要性日益凸显。投行业务同样表现强劲，IPO融资总额创下十年新高，债券承销市场则面临更严格的监管。自营业务虽然有所分化，但衍生品业务依然保持着快速发展的势头。资管业务头部集中效应明显，基金管理优势尤为突出。信用中介业务在审慎评估业务风险的前提下，部分大券商的拨备比例超过10%。海外业务虽然整体收入同比增长，但相对贡献较小。

行业发展的高质量趋势加速，投资者建议优选“无短板”“有特色”的券商。当前，证券行业的竞争与分化日益加剧，头部券商以其全面领先的优势在市场中占据重要地位。重资产业务虽然具有高风险高弹性的特点，但轻资产业务的护城河更宽，发展空间更大。特别是包括资管在内的财富管理业务以及尚处于起步阶段的金融科技，未来大有可为。

投行业务竞争日趋激烈，优质项目的稀缺性和头部化趋势愈发明显。早期介入并全程陪伴项目更有可能获取机会。在严监管的背景下，投行业务的风险管理与合规展业能力成为公司发展的关键。

值得投资者关注的券商包括业务全面领先的龙头券商中信证券、经纪和金融科技领先同业的华泰证券以及拥有强大互联网护城河的东方财富。这些公司在市场中表现出色，值得长期关注。