恒安国际减持评级 目标价47.6港元

野村公司最近发布了一份研究报告，对恒安国际（股票代码：01044）进行了深入剖析。该报告将恒安国际的目标价由原先的49.1港元下调了3%，至47.6港元，并维持了“减持”的评级。

报告中详细阐述了恒安国际过去一年的业绩表现。公司的年度收入与上一年持平，但这并未达到野村公司以及市场的预期。相比之下，市场预期的收入增长率是3%，而恒安国际实际上未能超越这个水平，仅以稍微低于预期的数值完成了年度收入。尽管如此，公司全年的毛利率上升了3.6个百分点，这一成绩得益于木浆价格的下降以及高端产品和卫生巾业务的强劲表现。

尽管恒安国际的年度收入稳定，野村公司对其未来的表现仍持谨慎态度。由于广告和推广费用的增加以及物流成本的上升，公司的销售及行政开支占总销售的比例上升了1.6个百分点，达到21.6%。若不考虑汇兑收益的影响，经过调整的利润增长为7.1%，这未能达到野村公司和市场预期的9%。这表明公司在扩大市场份额和维持盈利水平方面面临挑战。

野村公司还关注到恒安国际在中国市场的表现。由于中国的人均消费已经达到发达国家的水平，预计其卫生巾业务在未来几年内将维持低单位数字增长。公司在电商领域的渗透率仍然低于行业平均水平，这也可能对公司的销售增长产生影响。由于木浆价格有上升趋势，预计会对纸巾业务的毛利率产生影响，因此将该业务的毛利率预测下调至33.5%。考虑到原材料价格的上涨以及广告和营销费用的增加，公司对恒安国际今年销售和盈利增长预测分别为4.4%和0.9%，这一预测表现并不突出。

野村公司对恒安国际的未来前景持谨慎态度，建议投资者关注其他更具吸引力的投资机会。