国盛证券：维持华润啤酒买入评级 目标价68港元

国盛证券发布研究报告，强烈推荐购买华润啤酒（股票代码：00291）。报告中预测，华润啤酒在经历调整的2022年至2024年期间，归母净利润将分别达到42.1亿元、54.2亿元和66.1亿元，同比增长幅度惊人，分别为17.5%、28.7%和21.9%。目标价位被设定在68港元。

该报告指出，华润啤酒正在实施高端化战略，这一战略使公司毛利率不断提升，同时销售费用率持续下降，全面提升了经营效率。这种趋势预示着公司整体的业绩将保持良好的增长态势。

关于中国啤酒市场的未来走势，报告认为市场尚未进入高成熟度阶段，未来吨价提升将是市场发展的关键。随着产品结构的优化，中高档啤酒将逐步替代低档啤酒，以应对成本上涨的挑战。行业常态化的提价策略将成为一个重要的手段。从长远来看，我国啤酒行业的均价有望超过5000元。

关于华润啤酒的发展，报告指出其吨价较低主要是因为追求“大而后强”的策略，更关注市场占有率，以低档产品快速抢占市场。但现在，公司正在进行品牌重塑，推动产品高端化。通过与国际品牌喜力的合作，构建了“4+4”的产品矩阵，关注不同细分人群的需求。这一策略将助力华润啤酒在高端市场取得更大的突破。

国盛证券的测算显示，如果华润啤酒的啤酒吨价每提升10%，将带动毛利率的显著提升。对比其他啤酒企业，该行预计这种提升将使毛利率同比增加2.6-2.9个百分点。而对于华润啤酒自身来说，吨价较2015年每提升10%，毛利率将增长约3-5个百分点。在不同情境假设下，到2025年，毛利率有望以乐观、中性、悲观三种情况下的速度增长。无疑，高端化战略将显著推升华润啤酒的表观盈利能力。