招银国际：快手-W维持买入评级 目标价382港元

招银国际发布研究报告，对快手-W（股票代码：01024）维持“买入”评级，并设定目标价格为382港元。该研究报告指出，快手的强劲用户增长和即将纳入港股通可能为股价带来潜在上涨动力。

报告中详细披露了快手在4Q20的业绩表现。公司收入同比增长53%，略高于市场和招银国际自身的预期。Non-GAAP净亏损为人民币7.04亿元，好于预期，主要得益于营销费用低于预测。尽管短期内出现板块估值回调和季度业绩波动，但快手长期增长前景依然稳固。

在用户增长方面，快手表现出强劲的势头。MAU（月活跃用户）、DAU（日活跃用户）和DAU日均使用时长分别增长了23%、31%和18%。据QuestMobile数据，快手在1-2月的用户增速超过了社交娱乐行业的其他竞争对手。快手主站及极速版应用的MAU和DAU环比均实现了双位数增长，显示出其强大的吸引力。

快手用户日均使用时间也呈现出环比增长的趋势，这表明用户参与度的提高。基于此，招银国际预计快手在1Q21E的收入将同比增长33%。由于营销费用的较高支出，利润率可能会有所下滑。

在直播业务方面，由于处于淡季，快手4Q20的收入同比下降7%，但这并未达到招银国际的预期。预计直播业务在2021财年将实现单位数增长，其中1Q21E可能会出现双位数同比下降。尽管如此，广告业务的增长势头强劲，4Q20广告收入同比增长了170%，高于预期。随着对KA品牌客户的对接、广告形式的多样化、算法推荐的优化以及团队的扩充，广告业务有望成为公司未来三年的主要收入来源，预计未来三年收入CAGR（复合年增长率）将达到66%。

快手的电商业务也表现出色。4Q20电商GMV同比增长了314%，带动其他收入同比增长了8.3倍。招银国际认为，电商业务有望进一步挖掘其TAM潜力，并预测GMV将在2022E财年达到7880亿元。总体而言，快手的多方面优势使其在未来几年内具有巨大的增长潜力。招银国际对快手的前景充满信心，并建议投资者积极关注。