国信证券：看好微盟集团TSO全链路营销战略 维持买入评级

国信证券近期发布了一份对微盟集团（股票代码：02013）的深入研究报告，对微盟的TSO全链路营销战略给予了高度评价，并维持了“买入”的评级。据报告，微盟集团在2021年拥有24.7至25.7港元的合理股价空间，相对于当前股价，其估值空间为20%-25%。

这份报告中，微盟集团的业绩表现令人瞩目。集团在2020年实现了营收的同比增长37%，达到了19.69亿元。在排除了SaaS业务中的一次性支出的影响后，其收入更是同比增长了44%，达到了20.64亿元。经过调整的净利润为1.08亿元，这已经是集团连续第三年实现盈利。

集团的收入结构在最近的财报中得到了优化，主要分为数字商业和数字媒介两大板块。其中，数字商业板块增长了33%，数字媒介业务更是增长了43%。更重要的是，微盟集团在大型客户开发、生态建设和国际化战略方面取得了显著的进展。

在SaaS业务方面，微盟集团在2020年实现了营收的同比增长23%，达到了6.22亿元。即使在疫情期间，线下中小客户受到较大的影响，用户流失率同比仍增长了3.9%。从运营数据来看，SaaS业务的年度付费商户数和ARPPU分别增长了23%和15%，用户数的增速与去年持平。国信证券预计，随着海鼎的整合以及智慧餐饮的推进，大型客户的占比将继续提升。

数字媒介方面，微盟集团在报告期内收入同比增长了43%，达到了8.2亿元。公司通过渠道下沉和流量多元化等方面的持续投入，付费商户数达到了2504名。每付费客户的平均开支为36.6万元，毛收入为9.16亿元。

国信证券对微盟集团的战略方向充满信心。在大客化品牌策略下，品牌商户达到618家，每用户的平均订单收入也有所增长。国际化服务已经拓展到了1009家海外客户。流量生态也在不断扩大，流量渠道开始从腾讯平台向其他头部平台扩展。

国信证券对微盟集团的前景充满信心，认为它是值得投资者关注的热门股票之一。