东吴证券：新东方在线拥有竞争优势 维持买入评级

东吴证券研究报告再次强调新东方在线（股票代码：01797）的投资价值，维持其“买入”评级。

报告中，新东方在线的差异化竞争优势和长线运营能力受到了高度评价。公司正价续费率及低价转化率均领先市场，充分证明了其产品和运营的卓越能力。东吴证券（股票代码：601555）预测，行业未来发展趋势将逐渐从营销驱动转向运营驱动，新东方在线在这方面的竞争力将持续增强。

报告详细分析了新东方在线的K-12教育业务，该业务收入达到3.37亿元，同比增长高达162.9%。这一增长主要得益于新东方在线的K-12课程和东方优播课程的加速扩展。K-12教育业务的收入占比也增长了27.2%至49.8%，同时付费总人次更是达到了惊人的180万，增长幅度高达143.4%。特别是新东方在线的K-12课程和东方优播课程的付费人次分别增长了134.4%和170.3%。

虽然上半年大班业务的收入达到1.86亿，由于扩大招聘教师、强化教研以及暑期低价班的推广，目前仍处于毛亏损阶段。但东方优播业务收入达到1.5亿，由于其小班课成本相对较低，毛利率表现更优。

考虑到当前阶段销售费用的高投入以及疫情对大学及机构业务的短期影响，东吴证券预计新东方在线未来几年的盈利情况。预计2021财年、2022财年和2023财年的归母净利润分别为-13.59亿元、-8.15亿元和-2.69亿元。尽管如此，东吴证券依然对新东方在线的未来充满信心，并维持其“买入”评级。

新东方在线凭借其差异化的竞争优势和出色的长线运营能力，以及在K-12教育领域的出色表现，无疑是一个值得投资者关注的热门标的。其未来的发展潜力巨大，值得长期关注。