黄金赛道轮番跳水 基金“抱团式”投资再引争议

自2022年开年以来，市场格局骤然改变，黄金赛道遭遇严峻挑战。机构重仓股遭遇大幅抛售，引发市场关于公募基金“抱团”式投资的广泛讨论。

中国基金报对多家基金公司进行了采访，揭示出流量时代对基金公司和基金经理的投研能力提出了更高的要求。作为管理人，基金公司追求的是有克制的发展和可持续的规模增长。他们呼吁全行业共同努力，实现高质量的增长。

“抱团式”投资在当前市场环境下成为热议焦点。自2022年以来，白酒、医药、新能源等热门赛道纷纷出现大幅调整，令许多投资者损失惨重。这一调整与海外流动性预期压力、行业逻辑变化以及资金切换密切相关。

永赢基金策略分析师戴清认为，这次“赛道股”调整既受到宏观流动性方面的影响，如美联储加快收紧流动性、美债利率持续飙升、美股科技股大跌等，对A股市场产生压力；又受到微观流动性方面的影响，如A股赚钱效应减弱、新基金发行遇冷等，对基金重仓板块形成压制。行业层面的退坡、锂供需矛盾升温、半导体龙头遭减持等因素也扰乱了成长行业。

业内人士指出，过去两年，A股结构性行情突出，公募基金大举买入的个股持续上涨。机构投资者的趋同行为使得行情更加极端。公募“抱团”引发的潜在影响主要体现在估值分层和高估值对流动性边际变化的敏感度极高两个方面。一旦市场赚钱效应减弱，抱团股价格就会下跌，引发恶性循环。

深圳一位基金公司人士坦言，从常识上讲，“抱团”模式不可能长久。他认为，场外资金通过公募基金进入市场，靠“抱团”做高业绩，而一旦“抱团”行情松动，市场波动将加剧。若公募基金的业绩停滞甚至倒退，整个市场可能进入缺钱状态，牛市或将终结。

一位基金经理回顾了2015年那场危害极大的公募“抱团”行动，当时不少个股的估值在年中大跌后迅速反弹，甚至超过了前期高点，但最终集体撤离导致市场大跌。也有业内人士认为，“抱团”是公募基金在宏观环境与结构性行情下的资产配置结果，是对优秀企业的认可，未来机构持股集中度或将进一步提高。

北京一位公募投资总监认为，“抱团”是市场参与者在资本市场制度优化完善背景下权衡风险与收益后的自然选择。机构“抱团”抱的是业绩增长、是确定性，是价值创造和价值成长投资理念的体现。随着市场压力测试的开启，资金正在寻找性价比更高的品种，背后可能是部分明星基金的调仓换股。

除了将“抱团”归咎于对短期利益的追逐，更多基金经理选择从理性的角度进行分析。他们认为机构化是权益资产配置的必然趋势，当前的市场环境只是机构化调整过程中的一小段波折，长期看仍会向上健康发展。

在这一背景下，推动行业高质量发展成为业内的共识。虽然对机构抱团行为存在不同看法，但在追求高质量增长这一点上，基金行业的认知完全一致。沪上一位公募市场部人士指出，“抱团背后是机构趋同的考核机制和‘选美’标准以及利益最大化的驱动。”他认为，要解决这个问题，需要优化基金管理公司的激励机制，引导基金经理关注长期利益，形成独特的投资判断和前瞻性的眼光。

在这个变革的时代，每一位市场参与者都需要保持清醒的头脑和长远的眼光，共同推动基金行业的健康发展。基金管理人活跃于各大投资板块，但深入参与的必须时刻警觉并深刻认识“抱团”行为所带来的影响。

沪上一位资深公募基金经理为我们揭示了流量时代给基金行业带来的挑战与机遇。在这个规模迅速膨胀的时代，基金公司和基金经理的投研能力面临着更高的要求。如何在规模与收益、风险之间取得平衡，成为了每一位基金管理人的重要课题。

这位经理强调，基金管理人应当有节制地发展，追求有质量且可持续的规模增长，而不是单纯追求规模的扩大。在实现规模增长的更应注重完善风险控制流程，确保投资策略的多元化，包括投资风格的多样化和产品线的丰富化，从而满足投资者日益多样化的理财需求，推动整个行业向高质量发展。

他进一步指出，基金公司与投资者之间的良好沟通是不可或缺的。基金公司应该建立全面、深入的投资者沟通机制，真正做到“将合适的产品提供给适合的客户”。作为基金经理，我们不仅要坚守投资初心，更要始终以投资者的利益为最高准则。这意味着我们需要不断完善投资框架和逻辑，夯实投资研究能力，努力提升长期投资业绩，避免受到短期市场环境和情绪的影响。

在这个充满挑战与机遇的时代，基金管理人既要保持敏锐的洞察力，抓住市场的机遇，又要保持清醒的头脑，警惕潜在的风险。只有这样，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出，为投资者创造长期稳定的回报。