南都电源(300068)再签储能应用大单 政策预期同步升温

事件回顾

时光回溯至2016年5月25日，那一天，南都电源、威凡智能电气高科技有限公司与天工国际有限公司共同签署了一份关于100MWh智慧型储能电站项目的《项目合作框架协议书》。这个项目标志着总建设容量为100MWh的储能电站正式启动。首期工程的建设功率为1MW，容量为8MWh，预计每月储能电量度数将达到24万度。一座能够提供稳定320kW安全电源的智慧型储能电站也将随之崛起。

投资焦点

这一储能项目的成功落地，不仅体现了客户对公司商业模式的认可，更是公司储能业务拓展的又一重要里程碑。这次合作是公司在储能领域继江苏中能硅业、中恒电气、镇江新区管委会等项目之后的又一重大突破。天工国际作为我国高速钢生产的领军企业，对电能质量有着极高的要求。南都电源的储能电站与电能质量改善设备的结合，将为其带来更为智慧化的能源服务。

该储能电站具备调峰调频和功率平滑的功能，能够平稳输出电能，本身就具备改善电能质量的能力。结合专用设备，更能满足先进精密制造设备的用电需求。这一项目的推进速度略超市场预期，意味着南都电源在储能商业化方面的已经取得了显著成果，其“投资+运营”的模式正逐渐得到市场的认可。随着储能项目的深入推进，这无疑将对公司的业绩产生积极影响，同时也将引领中国储能行业的发展方向。

政策催化与储能潜力

值得一提的是，九部委在5月联合出台的《关于推进电能替代的指导意见》为储能行业带来了前所未有的发展机遇。该政策提出在“十三五”期间全面推进电能替代，尤其是在生产制造、交通运输等领域。这对于新能源发电、用电服务等领域是重大利好，而其中弹性最大的无疑是储能板块。南都电源作为储能应用的领军者，无疑将是最先受益的公司之一。如果政策得以落实，公司电站的应用推广有望出现爆发式的增长。

盈利预期与估值展望

公司的动力电池目录申请正在有序进行，潜在风险可控。随着储能系统的推广速度加快，据公司调研数据，今年的推广目标已经超过1GWH。基于以上情况，我们对公司的盈利进行了预测。预计2016-2018年，公司的营业收入将分别达到64亿、73.5亿和84.7亿。归属于母公司的净利润也将稳步上升，达到3.16亿、3.73亿和4.45亿。不考虑股份摊薄因素，EPS分别为0.52元、0.62元和0.74元。当前股价对应的市盈率分别为36倍、30倍和25倍。考虑到新能源汽车动力电池与储能业务的巨大增长空间，我们维持对公司的“增持”评级。

风险提示

任何投资都有风险。储能项目的建设进度以及“投资+运营”市场的拓展情况都可能低于市场预期，这是投资者需要注意的风险点。但总体来看，南都电源在储能领域的发展前景依然充满希望。