亿利达(002686)收购审核进展正常 持续看好公司外延运作

近日，公司收到证监会的反馈意见通知书，针对收购铁城信息的项目进行了审查。公司正在积极准备相关材料，就反馈意见中的问题进行书面说明和解释，并在规定的30个工作日内提交回复意见。我们深信，基于对铁城信息的了解以及公司在业界的实力，回复中涉及的问题不会对公司并购铁城信息的计划产生颠覆性影响。我们预测在未来的几年里，铁城信息将为公司带来可观的收益。我们预计在收购后的第1年至第3年，公司的全面摊薄每股收益将分别达到约0.34元、0.45元和0.75元。而根据铁城信息的业绩承诺，考虑到最大增加股本数，备考每股收益则预计约为0.43元、0.56元和0.87元。对于公司的估值，我们认为凭借其在新能源汽车与军工等领域的积极投资和战略布局，结合未来盈利的预测以及并购标的的业绩承诺，给予公司50倍的16年备考市盈率估值是合理的。我们为公司设定的目标价为21.5元，并继续强烈推荐投资者购买。

支撑我们评级的要点在于公司收购的铁城信息在国内车载充电机领域的领先地位。铁城信息作为国内最早研发新能源汽车用车载充电机的企业之一，其新型产品具有低成本、小体积、低故障率等优势，并在国内新能源汽车市场上占有率逐年提升。其主要客户包括全球电动车排名前20强的企业，如康迪、众泰和江淮等，同时正与北汽、上汽商谈进一步的合作计划。铁城信息的未来业绩有望随着新能源汽车行业的增长而持续增长。

公司在军工产业的外延式扩张也值得关注。公司不仅收购了已进入业绩高速增长期的军工新材料公司青岛海洋，还参股了军工企业航天盛凯，并在未来的融资、并购和重组事项中享有优先权。航天盛凯在研的项目是国防军工一类产品，具有稀缺性，有望为公司带来巨大的利润增长空间。

公司的整体布局合理，传统业务与收购的铁城信息将为公司提供稳定的现金流，同时公司在军工产业的布局也为其打开了新的增长之门。基于公司在新材料和军工等领域的积极投资和战略布局，我们认为公司存在较强的外延扩张基因。

评级也面临一些风险，如并购交易的终止或取消、商誉减值等。但总体来看，我们认为公司的估值基于其在外延并购标的的稀缺性、在成长性行业的积极布局和巨大的成长空间等方面，因此给予强烈推荐。