三全食品(002216)三大变化带动份额与利润率双提升

公司近况与市场观察

随着行业的变革，三全食品正迎来前所未有的发展机遇。从产品创新升级、线下渠道巩固到新兴渠道的开拓，公司的每一个动作都预示着其在市场中的更大作为。这不仅仅是一场简单的商业布局，更是一场关乎公司未来命运的战略转型。

一、产品创新的高端化之路

速冻食品市场虽然增速有所放缓，但品类渗透率的提升空间仍然巨大。对比海外市场，中国的速冻食品行业在品类多元化和产品高端化上拥有广阔的结构性增长机会。三全食品已经开始了战略转型，将重心从过去的成本领先转向与产品创新并重。私厨水饺、儿童系列、速冻披萨/牛排等新品，都是公司在高端化、细分化及品类拓展上的积极，有望带动公司品牌力、市场份额及盈利能力的持续提升。

二、渠道的深耕与细化

三全食品的营销变革方向已然清晰，其对于市场份额的提升效果将逐渐显现。公司继续开拓并深化销售渠道，将渠道网点下沉，进一步提升当前的铺市率。通过精细化管理，做实渠道基础，加强经销商的区域管控，确保各层级的价差，合理分配产业链利益。公司将产品创新与渠道拓展相结合，推出能够上量增利的产品，提升经销商的销售意愿和赚钱效应。

三、创新模式的与实践

鲜食业务打破了公司对过去商超渠道成功路径的依赖，积极适应快速增长的电商渠道。随着三代机的更新换代和业务规模的扩张，盈利能力有望得到提升。对手湾仔码头的市场份额收缩，思念价格战力度减弱，行业恶性竞争现改善迹象。龙凤的整合也已到位，自15年实现盈亏平衡后，16年起有望逐步盈利。公司目前净利润率处于历史低点，预计17年将迎来显著改善。

估值建议与市场风险

公司当前对应的2017年P/S倍数为1.4倍，显示出良好的投资吸引力。我们保持盈利预期，预计16/17年公司收入分别为47.6/53.4亿元，归属母公司净利润分别为0.47/1.31亿元。目标价为14.70元，维持推荐评级。我们也必须注意到行业需求的疲软、竞争的加剧、原料价格波动风险以及食品安全事件等潜在的市场风险。

三全食品正处在一个转型升级的关键阶段，其在产品创新、渠道拓展以及模式创新上的努力，值得我们期待其未来的市场表现。