分级B下折预期渐浓 溢价率低无需过度恐慌

【股市震荡，分级基金受冲击，但无需过度恐慌】

上周，股市延续调整态势，导致分级基金受到重创。上证、深证指数分别大跌2.96%和4.66%，创业板更是重挫4.88%，恒生指数也呈现颓势，周跌幅近2%。这种股市环境下，全市场指数型分级基金的母基金净值全线下跌，平均跌幅达到3.27%。也有一些例外，比如食品饮料和农业板块的分级基金表现相对稳健。

对于主动管理型的分级基金，其净值跌幅相对指数型要小。其中，兴全合润基金仅下跌0.58%。这得益于其对于股票仓位、行业配置和个股的积极操作，有效避免了净值的大幅下跌。

在所有的分级母基金中，资源类（如煤炭、钢铁）、移动互联网、体育产业等行业主题板块调整幅度最大。相反，白酒、食品饮料、农业类分级母基金却实现了收益增长。关于套利方面，虽然市场振幅有所缩窄，改善了之前母基金大面积的被动溢价情况，但仍需警惕流动性风险和市场波动风险。上周分级A、B价格均出现下跌，调整幅度都不小。尤其是分级B，周均价格下跌近10%，平均杠杆提升。其中，食品饮料和白酒分级B表现强势，显示出防御性配置的价值。

面对分级B下折预警，投资者应保持警惕。虽然当前溢价率较低，无需过度恐慌，但分级基金较高的杠杆水平隐含着较大风险。截至5月13日，已有10只分级B的母基金距离下折距离在10%以内。其中距离最近的几只基金距离触发下折仅需小幅下跌，但杠杆极高，普遍高达3.5倍以上，对市场波动的放大效应很大。

市场调整过程中，分级A价格经历较大调整。全市场所有分级A平均价格下跌0.35%，平均折价0.66%。部分分级A的看跌期权价值在下折预期渐近的情境下值得关注。如果市场出现反弹，分级A价格可能面临套利资金的打压。目前分级A的成交额仍处于极度萎靡状态，交易主要集中在部分流动性较好的品种上。全市场永续分级A的平均隐含收益率高于10年期AA+企业债利率，但差距有所收窄。

虽然股市的震荡给分级基金带来了压力，但投资者无需过度恐慌。在调整中，仍需保持警惕，注意风险控制，同时关注那些具有防御性配置价值的板块和基金。在参与市场时，应充分考虑基金的杠杆水平和潜在风险，以做出明智的投资决策。