众泰汽车(000980)销量持续改善 业绩有望上调

在金秋的九月，众泰汽车迎来了销量的显著回暖。高端车型占比进一步提升，销量达到了惊人的3.3万辆，同比跃升8.4%，环比更是激增了43.0%。纯电动车的销量也达到了2504辆，同比大增45.0%。其中，T700、T600 Coupe、SR9以及大迈X7等高端车型的销量占比约70%，盈利结构持续优化。

随着车型结构的升级完成，众泰汽车在下半年的旺季展现出了可观的盈利能力。公司的主打车型如T600、SR7以及大迈X5等在8-12万元区间的SUV市场表现出色，而T700、SR9以及大迈X7则在10-15万元区间的SUV市场占据了一席之地。云100S、E200、E3等电动车型也深受消费者喜爱。随着国内汽车消费在8月份进入旺季，购炮税的退出刺激了价格敏感型消费者提前购车，这使得T700、SR9、大迈X7等旗舰车型销量迅速上升，其中T700的销量更是屡创新高，单车盈利显著改善。我们预测，第三季度业绩有望上调，下半年净利润将超过10亿元。

众泰汽车在新能源领域的产品线丰富，渠道优势显著，特别是在三、四线城市销量领先。微型和纯电动乘用车的价格低至5~7万元（补贴后），大大降低了购车门槛和用车费用，有望替代低速电动车和电动三轮车，市场空间广阔。众泰汽车的电动车型在三至五线城市具有渠道和市场优势，今年前九个月的累计销量约19500辆，同比增长23.4%，小型车市场份额位居前列。

值得一提的是，众泰汽车的单车盈利也实现了大幅提升。今年二季度，众泰汽车的单车净利润从去年的2676元提升至今年的5307元。考虑到上半年销量超过10万辆，我们预计众泰汽车17年的净利润将超过预期。

我们给予众泰汽车积极的评估和投资建议。随着产品结构的升级完成，众泰汽车迎来了高速发展期，电动车持续热销。我们预测众泰汽车17年和18年的销量将达到34万和48万辆。预计17-19年的EPS分别为0.81元、1.16元和1.37元。给予2017年动态PE平均20倍，目标价为16.2元，评级为“买入”。

我们也提醒投资者注意风险提示，包括系统性和新车销量低于预期的风险。投资者在做出决策时应当全面考虑这些因素。