南方航空(600029)供需结构持续改善 出境游市场仍处蓝海

南航计划携手美国航空，强化中美航线布局。近日，媒体报道南航总经理透露，公司计划通过与美国航空的合作，大幅扩展美国航线网络，以提升在国内市场的竞争力。随着2019年北京新机场的落成与运营，这里将成为南航的第二大枢纽，预计年出入境运输人次将达到约5000万，远超广州大本营在2016年的约3000万运输人次。

客运市场繁荣，南航客座率稳居高位。在2017年10月，南航的ASK（可用座位公里数）和RPK（实际乘客公里数）同比增速均超过9%，供需差距仅为0.6%。在年初至十月的整个期间，南航的ASK和RPK同比增速更是分别达到9.3%和11.4%，供需差距达到2.1%，在三大航空公司中表现突出。今年来，南航每月的客座率均超过八成，其中10月客座率达到82.0%，累计客座率为82.2%，领先于其他大型航空公司。

民航供给侧改革果断迅速。为提升航班正点率，民航局在2017年9月发布了若干政策措施，对航班时刻安排进行总量控制和结构调整。这一决心在10月29日冬春航季的实施中得到了体现，日均航班计划量约14460班，相比之前的冬春航季仅增长约5.7%。

国庆出境游需求旺盛，南航国际线表现亮眼。在2017年的国庆和中秋双节长假期间，南航的国际航线表现出色，ASK和RPK增速均超过两位数，客座率同比也有显著提升。随着人民币单边贬值预期的打破和航空公司对运力的加大投入，未来几年国际航线的表现仍然备受期待。

对于投资者而言，考虑到供需两旺的市场环境以及南航作为国内最大航空公司的优势地位，我们预期公司未来的业绩将保持增长。我们预测公司2017-2018年的EPS（每股收益）分别为0.74元和0.86元。给予“买入-A”的建议，六个月的目标价位为12.76元。

投资者也需警惕一些风险，如供需失衡、汇率波动以及燃油价格变动等，这些因素可能会对市场环境以及南航的业绩产生影响。