绿色动力环保重申买入评级 目标价5.6港元

中泰国际研究报告强调，对绿色动力环保（股票代码：01330）的前景保持乐观态度，重申其“买入”评级。经过细致分析，目标股价已从5.4港元上调至5.6港元。该行对股东净利润的预测也有所提升，预计2021年和2022年的净利润增长分别为0.8%和1.7%。

虽然公司最近公布的2020年业绩略低于预期，但在与公司的业绩后交流会上，中泰国际注意到公司在垃圾焚烧发电效率方面的积极进展。尽管股东净利润同比仅增长21%至5亿元，低于该行预期的6亿元，主要是由于个别项目的预计回报率下跌，包括天津宁河秸秆发电项目及黑龙江佳木斯的垃圾焚烧发电项目出现了减值。中泰国际认为这仅是个别和一次性***，且预计公司在今年不会对其他项目进行减值。

值得注意的是，垃圾焚烧发电效率整体显著提升，这更引起了市场的广泛关注。具体来说，上网电量与垃圾处理量的比率从2019年的2.68亿度/百万吨上升到了2020年的3.04亿度/百万吨，涨幅高达13.2%。这一进步主要源于两个方面：2020年投产的项目的运营效率较高；一些早期投产的项目在去年的发电效率上也有所改善。考虑到去年投产的项目今年将全面运营，预计发电效率将继续提升，预计2021年相关比率将同比上升5%至3.19。

公司的扩张计划也令人充满期待。去年有八个项目相继投产，包括安顺二期、海宁扩建项目等，按日均垃圾处理能力计算，新增产能合计达到7200吨。中泰国际预测，2021-2023年，公司每年都将有新增投产产能，分别达到6300吨、6000吨和6000吨。这意味着，到2023年底，公司的运营产能将从2020年的26810吨增长至45110吨，复合年均增长率（CAGR）高达25.9%。与此垃圾处理量也将相应增长，从2020年的897万吨上升至2023年的1592万吨，期间复合年均增长率达到21.1%。

这份报告描绘了一个充满活力和增长潜力的绿色动力环保未来，值得投资者密切关注。