中青旅(600138)乌镇门票提价落实 景区业绩更进一步

根据公司公告，旗下乌镇旅游股份有限公司近期获得了桐乡市发展与改革局和物价局的批准，自2017年8月1日起，乌镇景区的门票价格将进行上调。具体来说，东栅景区门票价格将由100元/人调整为120元/人，西栅景区门票价格则由120元/人调整为150元/人。这一决策的背景是基于乌镇旅游持续增长的客流量以及不断增长的休闲旅游需求。

乌镇景区的客流量一直保持稳定增长。在2015年，整体客流量达到了795万人次，其中东栅景区为395万人次，西栅景区为万人次。尽管在2016年，受到极端气候和G20会议的影响，华东地区的旅游景区游览人次增速普遍下滑，但乌镇景区依然展现出了强劲的增长势头。东西栅景区在2016年前三季度分别实现了12.55%和18.67%的增速。

随着华东地区休闲旅游需求的不断增长，乌镇景区有望在接下来的年份实现更高的客流增长。据预测，乌镇在2017年和2018年分别有望实现14.35%和12.22%以上的客流增长。这一增长趋势将对公司业绩产生显著贡献。

此次门票价格的调整也将为公司的利润做出重要贡献。由于乌镇景区近年来人均消费的提升主要来自于住宿、餐饮和娱乐等非门票部分，因此我们认为景区票价的上涨不会产生明显的客流抑制和消费挤占效应。实际上，大部分门票价格的上涨将直接转化为乌镇的净利润。据我们的测算，门票提价将在2017年和2018年为乌镇旅游带来额外的3600万和9800万的净利润。

对于投资者而言，乌镇景区的持续业绩增长以及古北水镇的高速增长期都极具吸引力。公司的旅行社及会展业务经营稳定，而补贴收入的不确定性和对公司业绩的影响则是一个需要注意的风险点。在此情况下，我们上调了公司2016年至2018年的EPS预期至0.65元、0.7元和0.96元，预计未来三年EPS复合增长率高达32.96%，并给出增持评级。投资者应当注意补贴收入的不确定性对公司业绩产生的影响，但总体来说，乌镇旅游的前景依然光明。