招商基金：下半年全球经济风险不大 配置价值和消费

在全球经济的宏观背景下，海外经济呈现整体改善的态势。欧洲的经济恢复力度显著，超过了美日两国，新兴市场更是受益于需求的回升和美元的疲软态势。对于未来几个月的展望，招商基金的研究团队注意到，尽管中美经济的短期改善可能出现一些边际上的微妙变化，但全球经济的大局并无大的风险。特别是中国在内的新兴市场，其出口贸易的势头仍然稳健，且有望继续保持增长。

特朗普政策的执行不尽如人意，与此国内利率的回升使得中美利差逐渐缩小。这些因素共同作用，使得人民币的贬值压力得到了显著的缓解。在国内经济层面，宏观经济的走势呈现出一种前高后低的态势，流动性保持中性偏紧的状态。在这样的环境下，现金资产的收益仍然相对稳定。虽然债券和股市受到流动性的制约，但冲击最大的时间段已经过去，未来的市场预计将会是一种震荡与结构并存的状态。

随着经济的下行和金融监管的深化，最早可能在年底出现政策调整的时间窗口。那时，利率债市场将迎来一个良好的交易机会。在结构上，部分信用债的高票息已经显现出其配置价值，但投资者在参与时仍需对信用风险保持高度警惕。

在股票配置方面，招商基金建议投资者继续以价值和消费为基础进行配置，同时关注周期股和部分成长股，进行波段操作。在投资过程中，投资者需保持谨慎的态度。（赵艳萍 HF094）个人观点与投资建议仅供参考，具体投资决策需根据市场实际情况和个人风险承受能力进行。