中国外运给予中性评级 目标价2.10港元

贸易风云变幻，中外运的二季度表现及未来展望

在刚过去的二季度，贸易活动呈现持续疲软态势。我们预测货运代理业务在未来一段时间内仍可能面临下滑，但好消息是，降幅相较于一季度已经有所收窄。

由于运力下滑，空运和海运运费在二季度显得尤为坚挺，这部分因素有望抵消因低货运量带来的压力，推动整体收入展现韧性。考虑到季节性因素以及需求逐步恢复的积极迹象，我们预测三季度货代业务的收入和利润将实现环比增长。

中外运在二季度展现了一定的业务多样性。合同物流、化工及冷链物流业务量环比出现增长，然而项目物流服务的需求却有所下滑。项目物流的疲软表现预计将在下半年对整体物流概念的毛利率构成一定影响。

尽管二季度商业活动逐步重启，但中外运敦豪的盈利贡献仍可能出现回落。面对下半年严峻的贸易前景、物流需求的疲弱以及短期内的利润率压力，我们依然维持对中外运的盈利预期。我们预测在当前的贸易环境下，中外运在即将到来的几年内（即2020年至2022年）的盈利趋势将保持稳定。我们保持中性评级，并设定目标价为每股2.1港元。我们认为这是一个合理的反映当前市场状况和目标公司预期的价位设定。未来，我们将继续关注市场变化以及中外运的业务动态，以做出更准确的预测和评估。