什么是风险溢价

风险溢价这一概念，描绘了人们在面对不同风险时的决策过程。人们会明确区分高风险与高薪酬，低风险与低薪酬，并考虑个人的风险承受能力，来决定是否愿意冒险追求更高的回报，或是选择接受稳定的收入。

当我们谈论已确定的收入与诱人的高薪之间的差额时，我们谈论的就是风险溢价。对于投资者而言，他们要求更高的回报以抵消可能面临的最大风险，这就是市场风险溢价。例如，一些财务波动公司发行的“垃圾”债券，其利率通常高于美国国债，这是因为投资者对公司能否按时支付款项有所疑虑。

市场风险溢价在金融经济学中占据核心地位，对于资产选择、资本成本以及经济增加值（EVA）的评估都有着重要的理论意义，尤其是在中国社会大规模进入金融市场的情况下。

使用一般均衡理论，我们可以深入探究两种资产股票与无风险资产之间的内在关系。近年来，关于股票和债券收益率的一般均衡研究受到了基于消费的资本资产定价模型（C-CAPM）的深刻影响。

在这一理论框架下，股票相对于债券的高收益率反映了两种资产与消费协方差的差异。股票收益率与消费波动更为紧密，因此股票并不能作为抵御消费波动的有效对冲工具。为了吸引投资者持有股票，必须提供风险溢价。关于此点的文献回顾，如Kocherlakota（1996年）所言，美国股市的风险溢价价值仍然是个未解之谜。

在部分均衡的框架下，研究这两种资产收益率与可能变量之间的经验关系显得尤为重要。特别是在预测股市相对于债券市场的波动方面，这对有效市场假设构成了挑战。一些财务比率，如股息价格比率、p/E比率和短期与长期利率等，可能对股权风险溢价具有预测能力（参考Lamont, 1998年和 Blanchard, 1993年）。

如果可以预测相对于债券收益率的股票收益率，这与有效市场假设形成鲜明对比。有效市场假设认为，证券价格无法基于自身或其他变量的过去价值进行预测。

风险溢价是一个涉及决策、评估、理论和预测的综合概念。深入理解和掌握这一概念，有助于我们在金融市场中做出更为明智的决策。