近期A股市场再度萌动，许多投资者关心当前是否处在新一轮牛市的起点。对这个问题我想长期的判断和短期的观点还是有很大区别的。从长期来看，我觉得有五方面理由支撑A股的长期向好。

——中信建投首席 张岸元

No.1

从中长期来看，中国经济值得看好

虽然中国经济的增速不断的下行，但展望未来的话，3到5年之内依然能够保持在5%、6%这样一个年GDP增速的水平上。世界上的发达经济体基本上增速也就1%或者2%，有很多经济体甚至都是负增长。那么从这个角度来看的话，中国经济的中长期从全球来看依然是值得看好的。

No.2

有货币基础作为支撑

当前主要经济体纷纷进入到新一轮的宽松周期，无风险的利率不断下行，在欧美的一些国家，它的负利率资产推出的规模越来越大。在这一轮全球的宽松过程当中，中国的货币政策比较而言是最为克制的，无论是准备金还是基准利率，它都有相当大的下行空间。到目前为止，它往下释放的进度是非常缓慢的。从这个角度来看，未来相当长一段时间A股的上涨，它是有货币基础作为支撑的。

No.3

中国产业升级大概率会成功

我们相信中国的产业升级大概率会取得成功，依托庞大的国内市场，未来A股市场一定会出现若干世界级的伟大公司。

No.4

股票市场是配置存量财富的主要选择

从政策面来看，大力发展直接融资，尤其是其中的股权融资，是金融供给侧改革的重要内容。在房地产价格被锁定之后，国内巨大的存量财富需要有新的配置空间，股票市场几乎是唯一的选择。

No.5

A股估值处在合理区间

第五，无论从国际比较，还是从历史比较来看，A股目前的估值都处在较为合理的区间，具有长期持有的价值。以上是我们关于长期看好A股的五方面的理由。

如果从短期来看，情况可能就会比较复杂。我们简单回顾一下2018年，应该说A股跌的是比较惨的，最低到了2440。回过头来看，导致2018年A股下行的主要原因无非两条，外部是中美贸易战，内部是国内去杠杆政策所带来的货币政策收紧。那么在内外两条线收紧的情况下，市场下跌到2400多点并不让人感觉意外。进入到今年一季度以来，情况发生了重大变化。在今年的一季度，很多人预期中美贸易谈判会很快达成协议，在一季度货币政策对市场是非常友好，可以说是内外两个轮子共同驱动，把市场推到了3000点左右。

到3000点的时候，市场又稍微停顿了一下，因为这个时候需要有新的上行的动力。这个时候大家看到了减税。简单测算一下增值税，三个点和一个点的下调，大约能给整个上市公司板块带来3000亿左右的利润增厚，那么如果按照去年的PE倍数不变倒过来乘的话，大概A股市场会有7%到8%的上涨空间。所以从那样一个维度来看的话，市场大概能涨到3200点。最终市场运行的结果也证明了这一点，最高到3188点之后，市场就没有上行动力了。

进入到5月份之后，中美贸易战整个把局面做了重大的一个扭转。我刚刚说过，今年一季度的上涨是内外两个轮子共同驱动的产物。进入到5月份之后，贸易战缓和这样一个预期消失了。与此，货币政策在今年的二季度和三季度的头一个月，表现出非常谨慎的态势，驱动市场到3000点的内外两个轮子都不存在了，所以市场下跌到去年底的水平是完全能够得到解释的。


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