IPO绿色通道过会率仅54% 迁址贫困县你后悔了吗？

扶贫快车驶入资本市场：IPO绿色通道过会率背后的故事

2016年9月9日，证监会开启了一扇特别的绿色通道之门，针对全国832个贫困县的企业，为他们提供了IPO、新三板挂牌、发行债券和并购重组的便捷途径。恰逢新三板转板投资策略风头正劲，“扶贫”政策无疑为这一热潮再添一把火，不少拟IPO企业纷纷将注册地址变更为贫困县，掀起一股“移民潮”。一年过去，这趟“扶贫股”的IPO之旅进展如何呢？

据统计，新政发布至今，已有13家公司搭乘“扶贫”快车迅速上会。在这股热潮中，通过率却不尽如人意。仅有7家公司首发获通过，通过率仅为53.85%，远低于同期IPO整体过会率86.71%。这一数字似乎为“扶贫股”的繁荣景象蒙上了一层阴影。

上会企业的排队时间也是值得关注的一点。数据显示，这13家企业的平均排队时间仅为243天。其中，位于安徽省太湖县的一家企业更是仅耗时187天就成功冲击主板。而首个“扶贫”项目闪电过会引发市场惊叹，该公司从披露招股书到上会仅用时不到十个月。也有一些企业如高争民爆的排队时间较长，但也受益于政策导向，最终在两个月内拿下IPO批文。

值得注意的是，尽管扶贫新政一直饱受争议，但证监会对于符合“即报即审”企业的审查严格程度并未降低。持续经营能力存疑始终是发审委审查的重点。在已上会的贫困地区企业中，有5家因持续经营能力存疑而被否决上市。这其中，新疆克拉玛依的新油股份就是一个典型的例子。因近年油田公司压缩勘探开发支出，该公司业绩出现大幅下滑。发审会对其收入严重依赖中石油以及产品结构重大变化的问题提出了质疑，而这些问题归根结底还是对其持续经营能力的考察。与此取消审核再度上会的里伍铜业同样被发审会问及行业经营环境是否发生重大变化等问题，这也是对其持续经营能力的核查。

扶贫归扶贫，项目质量不过关该否还得否。证监会始终坚守这一原则，对于贫困地区的企业并不放宽要求。尽管扶贫新政为贫困地区的企业提供了更多的机会和便利，但企业的质量和发展前景始终是决定其能否成功上市的关键因素。在这个时代的大潮中，只有真正有实力和潜力的企业才能走得更远。在面临国际国内铜价整体下降及财务费用上升的双重压力下，里伍铜业的归母净利润呈现连续负增长的态势。从2012年至2014年，其归母净利润分别下滑了10.7%、28.63%和15.61%。公司管理层预警，上市当年营业利润有可能较上年同期下降超过50%，极端情况下甚至可能出现上市当年的亏损。

除了可持续经营能力的问题，发审委对里伍铜业的业绩真实性也持怀疑态度，特别是毛利率异常、关联交易、营销支出合理性以及员工薪酬过低等方面。

在新三板市场中，近期有两家被否的扶贫概念股企业同样引起了市场的关注。这两家企业在可持续经营能力和业绩真实性方面均受到发审委的严格审查。其中，耐普矿机行业虽处于不景气阶段，却保持着较高的毛利率，其业绩波动大，如何保证持续盈利成为发审委关注的焦点。耐普矿机的坏账计提比例和薪酬水平低于同行，也引发了对其业绩真实性的质疑。

另一家新三板扶贫股广信科技，在资产及业务独立性方面受到发审会的严格审查。其实际控制人控制的新邵广信与发行人存在共用锅炉等情形，这对其持续经营能力提出了挑战。发审会要求保荐机构对新邵广信为广信科技采购木浆的详细过程进行解释，并对两家公司共同费用的划分进行明确。

对于所谓的IPO扶贫，现在看来仅仅是指排队优先，审核标准并未降低。证监会的态度很明确：IPO扶贫，该否还得否。与此“即报即审”有望常态化，对于那些为享受特殊通道而刻意迁址贫困地区的拟IPO企业，可能得不偿失。

目前新三板有278家公司符合IPO扶贫条件，其中部分正在进行IPO辅导或排队。值得注意的是，“即报即审查”绿色通道是在特殊背景下产生的特殊安排，随着IPO发审常态化，其也可能逐渐常态化。实际上，近期上会的多家普通企业，从申报受理到上会的时间与“扶贫概念股”相差无几。这意味着，如果IPO发审保持目前的节奏，普通企业也有望享受“即报即审”。而对于那些贫困地区IPO项目，无一例外需要接受现场检查，其节奏可能反而更慢。

无论是里伍铜业还是新三板的其他企业，在面临多重压力和挑战的都要确保自身业绩的真实性和可持续性，只有这样，才能在激烈的市场竞争中站稳脚跟。对于那些拟IPO的企业来说，不必刻意选择扶贫通道，更应注重自身实力的提升和持续经营能力的培养。