华泰柏瑞基金徐晓杰：中长期因素支撑医药股持续表现

今年以来，截至5月25日，医药生物指数涨幅达到惊人的15.25%，在众多行业中独占鳌头。其中，优质白马股和细分龙头股的涨幅更是令人瞩目。面对如此火爆的医药股行情，我们不禁要问：这能否成为2018年A股震荡格局中的持续性主线？华泰柏瑞基金经理徐晓杰女士接受了记者的专访，深入了医药股的结构性牛市逻辑。

徐晓杰指出，医药股的结构性牛市逻辑有望在未来两到三年内持续演绎。这一趋势的主要驱动力包括政策推动的创新药井喷、仿制药的供给侧改革以及健康消费升级等。这些因素的叠加使得医药行业尤其是龙头企业利润持续增长。

从支付端来看，医保基金结存率不断提升，医药板块的外部给付环境依然向好。随着国家加大医保控费力度和对辅助用药的限制，刚需药品和创新药的市场空间得以扩大。与此我国人均GDP的持续增长也为医疗健康需求的快速增长提供了有力支撑。

行业经营数据同样亮眼，医药工业收入和利润总额的增速均呈上升趋势。龙头企业凭借其稳健的业绩和增长潜力，更是受到了市场的广泛关注。

对于市场关于医药板块能否延续一季度高增长的疑虑，徐晓杰认为虽然存在部分影响短期增速的因素，但医药板块的趋势好转相对明确，且医药行业的景气度远高于其他一些行业。她进一步强调，这轮医药股行情应被视为结构性牛市，部分符合产业发展趋势的优质股票仍会受到资金的青睐。

在徐晓杰的投资逻辑中，创新药、一致性评价受益标的、药品及器械细分领域龙头、CMO/CRO、医疗服务以及连锁药房等领域备受关注。她指出，创新药是医药板块的核心投资主线，随着政策对国产创新药的持续鼓励，未来三年将有大批重磅新药推向市场。仿制药一致性评价也是重要的投资领域，相关上市公司的业绩有望在2018年下半年加速增长。

对于医药板块的投资机会，徐晓杰表示虽然部分领域可能出现短期波动，但一些符合产业发展趋势的细分领域仍有望实现超预期增长。总体而言，医药板块在A股市场中的增长潜力依然显著，值得投资者持续关注。

对于投资者而言，如何把握这一结构性牛市的机遇？徐晓杰建议投资者关注医药板块中的优质企业，尤其是那些在创新药、仿制药一致性评价等领域具有核心竞争力的企业。投资者还需关注行业的发展趋势和政策动向，以便做出明智的投资决策。

未来三到五年，国产医疗器械将在细分领域大放异彩，特别是在高值耗材和高端影像设备方面。的大力扶持，为国产医疗设备提供了更广阔的市场空间，创新鼓励与审评加速为其注入了强大的动力。无疑，这是一个进口替代的绝佳时机。

在创新药产业链中，CMO/CRO环节的服务创新企业正迎来产业升级的春风，带来巨大的增量市场。这一行业的整体增长确定性，甚至强于创新药本身。可以预见，这一领域将在未来持续保持炙热的发展态势。

医疗服务领域，受益于医疗健康消费的升级，眼科、体检、齿科等连锁民营医疗机构正在加速扩张。其业绩增长的确定性高，已然成为清晰的投资主线。

连锁药店行业同样前景广阔。自2018年开始落地的连锁药店行业鼓励政策，如药店分级、医保放开等，已经开始显现龙头公司的连锁规模化效应。未来三到五年，国内药品连锁零售行业将迎来高速发展期，行业集中度将快速提升。

对于医药行业的未来发展，市场对利好因素已经逐步吸收消化。那么，哪些因素和细分领域可能在下一阶段出现超预期的表现呢？

对于创新药领域，从二季度开始，新药逐渐进入兑现阶段。这不仅可能带来新进入医保带来的业绩兑现超预期，也可能因为药政改革而带来新药审批的超预期。也就是说，创新药的未来发展仍有大量超预期的机会。

仿制药的一致性评价工作自2018年下半年开始，相关配套政策有望加速出台。这可能在下半年带来相关上市公司业绩的加速增长，存在明显的超预期可能。

药店连锁行业的鼓励政策落实加速，龙头公司的业绩也存在超预期的可能。随着政策红利的持续释放，这一领域的发展前景值得期待。

以HPV疫苗为代表的二类疫苗，在消费升级的带动下，疫苗领域的渗透率提升也非常显著，存在大量的增长机会。

医药行业的未来发展仍然充满机遇，各个细分领域都有可能出现超预期的表现。我们需要持续关注行业动态，抓住每一个可能的机会。