首家新三板创新层企业闯A股失利 泰达新材低薪受质疑

7月31日晚间，证监会官网公告显示，创业板发审委在2017年第62次会议审核中，安徽泰达新材料股份有限公司（简称“泰达新材”）首发申请未能通过。这是继爱威科技之后，第二家新三板公司IPO被否的案例，同时也是首家创新层公司转板失败的案例。

公告揭示，发审委在会议上对泰达新材提出了一系列重要问题，其中包括解释主营业务收入下降情况下，为何扣除非经常性损益后净利润并未同步下降的原因，以及管理费用绝对额及管理费用率逐年下降的原因等。这些问题的提出，无疑揭示了泰达新材在IPO过程中的重大挑战。

今年以来，IPO发行节奏明显加快，但通过率却较低。截至7月31日，证监会共审核了329家企业的IPO申请，其中否决了43家，否决率高达13.07%。统计数据显示，今年前七个月的IPO被否企业数量已经超过了过去四年的总和，是去年全年被否家数的2.39倍。这一趋势显示了监管层对IPO的严格监管态度并未放松。

今年被否的IPO企业中，主板有10家，创业板有25家，中小板有7家。数据显示，专用设备制造业的被否家数最多，为6家。计算机、通信和其他电子制造业以及医药制造业也有较多的被否案例。按照保荐机构统计，被否家数最多的三家券商也浮出了水面。

泰达新材的遭遇颇具代表性，其被否的原因主要是业绩下滑。招股书显示，公司在报告期内的营业收入连续下滑，而补助成为其净利润增长的重要因素。发审委对泰达新材的质疑并不仅限于业绩变动，公告还显示发审委对高管薪酬异常、大额分红、产品采销、子公司合并报表认定、高管股权质押等方面的问题提出了问询。其中，泰达新材董监高的薪酬问题也引起了市场的广泛关注。

深入分析泰达新材的财务状况，我们发现其扣除非经常性损益后的净利润并不稳定，显示出公司持续盈利能力的脆弱性。公司近年来的营收下滑趋势也令人担忧。与此公司高管的低年薪也受到了市场的质疑。这些问题都使得泰达新材的IPO之路充满挑战。

总体来看，监管层对于IPO的审核并未放松，而是以更加严格的标准来筛选企业。对于拟IPO的企业来说，需要不断提升自身的盈利能力、规范运作，并关注业绩变动、关联交易等方面的问题。只有这样，才能在激烈的竞争中脱颖而出，成功登陆资本市场。而对于泰达新材来说，要想实现成功上市，还需要解决一系列重大挑战。泰达新材的高管薪酬水平在公众视野中引起了广泛关注。其中，副董事长、总经理柯伯留的薪酬最高，但也只有7.62万元，平均下来每月收入仅为6350元。董事长柯伯成和董秘兼财务总监张五星的年薪分别为6.42万元和6.23万元。而监事洪立策的年薪则更是低至4.23万元，月平均薪酬仅有3525元。

这一薪资水平引起了投行的警觉。一位投行人士对时代周报记者表示，从过往的案例来看，一些拟IPO企业确实存在压低员工薪酬的财务处理方式，以使财务数据更加吸引人。在泰达新材的情况下，高管薪资水平低于上市公司平均水平，但公司却年年进行大额分红，这种处理方式很可能是公司为了提升利润而降低成本的一种策略。据招股说明书显示，泰达新材在报告期各年内共分红5872.5万元。

针对这一现象，证监会发审委也对泰达新材的核心高管薪酬提出了质疑。发审委要求公司代表将高管薪酬与同行业可比公司进行比较，以说明是否存在刻意压低薪酬以增加业绩的情况，并评估公司的薪酬水平是否能维持高管和员工的稳定性。

值得注意的是，泰达新材曾创造了IPO排队的最短纪录。这是一家专业从事重芳烃氧化系列产品研究、开发、制造、销售和进出口贸易的企业。自2014年挂牌新三板以来，泰达新材的上市之路可谓一波三折。从首发申请到最终上会，仅用了304天的时间，刷新了最短IPO排队纪录。闯关失利的泰达新材成为继爱威科技之后第二家转板失败的公司，也是第一家冲击IPO失败的创新层新三板企业。其IPO之路耗时311天便告终止。

对于新三板企业而言，泰达新材并非个案。自新三板开板以来，虽然已有3家企业成功IPO，但越来越多的新三板企业正积极筹备IPO。转板成功率却相对较低。核心指标是否达标成为转板成功与否的关键因素。对此，浙商证券人士认为新三板企业已经是IPO的最大后备军，目前排队IPO的公司中有近90家来自新三板，而明确有转板意向的企业数量更是达到数百家。