四季度宏观调控现重要信号：宽财政担纲 信贷可能收缩

四季度经济展望与宏观调控新动向

随着四季度的到来，中国经济延续稳中向好的态势，多位业内人士纷纷发表观点。他们表示，调控重心将侧重于防范“三去一降一补”政策实施的反弹。在当前的经济环境下，货币政策短期内大幅宽松的可能性不大，而积极财政政策将继续发力，注重对冲部分城市收紧房地产调控的负面影响。

这次房地产调控是一个重要标志，居民部门信贷收缩将是“紧信用”的推动因素。这是四季度宏观调控的一个显著信号。在经济企稳回升的过程中，“三去一降一补”也出现了局部挑战。部分过剩产能企业因市场价格回暖又重新开工生产，房地产去库存也出现了一二线城市房价飙涨的非理性局面，这些都增加了宏观调控的复杂性。

正如瑞银中国首席经济学家汪涛所言，决策层面临着稳定经济增长与防控金融风险的双重挑战。短期内，房地产销售可能会继续增长，但将受到近期一二线城市限购限贷政策的抑制。投资和建设量在短期内可能不会明显减速。

业内专家认为，“三去一降一补”是一个系统性的工程，需要继续完善配套措施，更好地处理行政与市场的关系。随着《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》、《关于市场化银行债权转股权的指导意见》等政策的出台，未来还将有更多相关政策陆续发布。

在信贷方面，四季度信贷收缩的可能性日益突出。随着全球经济复苏逐步正常化，中国信贷增长将有所控制。近几个月，信贷增速异常强劲，社会融资规模超预期增长。未来，稳健的货币政策将继续保持适当宽松，但信贷收缩主要集中在房贷领域。随着20多个城市出台限购、限贷的房地产调控政策，银行将收紧个人房贷发放。

总体来看，四季度经济政策将保持稳健，既不会过于宽松，也不会过于紧缩。央行仍有必要保持流动性大体稳定，“宽货币”环境有利于提振经济活动。但政策宽松空间总体有限，因为物价回升、房价快速上涨以及汇率因素都可能制约货币进一步宽松的空间。华泰证券研报也指出，四季度降息降准的可能性较小。

在这个复杂的经济环境下，宏观调控需要更加精准有力，既要考虑到稳定经济增长的需要，也要考虑到防范金融风险的重要性。只有这样，才能实现经济的持续健康发展。在当前的宏观经济环境下，"宽货币、紧信用"的格局持续存在，货币政策与财政政策的协调配合成为业内关注的焦点。专家强调，为了更好地服务于实体经济，货币政策需与深化改革紧密结合，提升金融运行效率和金融服务能力，疏通货币政策向实体经济的传导渠道。继续发挥信贷结构引导作用，引导信贷资金精准投入至重点领域和薄弱环节。

财政政策在四季度的调控中亦将发挥重要作用。尽管财政收支矛盾加剧，但积极财政政策仍将通过PPP、产业引导基金、减费降税等路径持续发力。特别是在PPP方面，尽管项目库项目总金额庞大，但关键在于提高项目的落地率，并寻求合作模式的创新。产业投资基金的引导作用亦将加强，如新兴产业创业投资引导基金和先进制造产业投资基金等。

随着房地产政策的紧缩，市场对房地产投资增速的担忧加剧，担忧其可能的大幅下滑对稳增长造成冲击。基建投资的持续增长可成为稳定投资的重要支撑。从发改委审批的项目来看，轨道交通、地下管廊、海绵城市等项目成为重点。若基建投资能保持20%左右的增速，将有效平滑房地产调控对投资的影响。

民生证券的管清友提出，当前有必要启动超常规的财政政策，以应对复杂的经济环境。复旦CEP报告也指出，财政政策的发力将有助于提升中国经济的景气度。央行坚持稳健的货币政策，为降杠杆营造适宜的环境，但国金证券提醒，货币政策面临进退两难的局面，资金面存在隐忧。

在这样的大背景下，我们需要更加关注货币与财政政策的变化与协调。未来，政策制定者需根据经济形势的变化，灵活调整政策力度和节奏，确保经济平稳健康发展。市场主体也应积极适应政策变化，加强自身能力建设，以更好地适应和融入经济发展的大潮。