海通证券：预计未来消费刺激政策将继续聚焦耐用品和服务消费

　　截至2020年，我国消费占GDP比重达到54.3%，远高于投资的43.1%，消费成为稳定经济中流砥柱。回顾今年以来，我国部分地区本土疫情零星散发，消费成为经济恢复的薄弱环节。展望明年，海通证券认为促消费是稳增长的重要着力点之一，那么未来哪些消费刺激政策有望出台呢？借鉴历史，在经济下行压力较大时，我国均出台过相关消费刺激政策，具体内容如下

　　08-09年消费刺激政策主要针对家电和汽车行业

　　在07Q4-09Q1经济快速下行期间，受到全球金融危机影响，我国实际GDP累计同比从14.2%降至6.4%。为稳定经济增长，我国出台了不少消费相关刺激政策，包括2008年11月28日的《关于全国推广家电下乡工作的通知》在全国范围推广“家电下乡”，家电下乡产品为彩电、冰箱、洗衣机、手机四类产品，按产品销售价格13%予以补贴，2009年3月20日的《汽车产业调整和振兴规划》、2009年7月14日的《汽车以旧换新实施办法》实施汽车以旧换新补贴政策，就汽车以旧换新补贴范围及标准、申请流程、补贴资金审核、监督管理等方面做了具体规定。总体上，这轮消费刺激政策主要涉及汽车和家电行业。

　　10-11年消费刺激政策主要针对家电、新能源汽车和电子商务行业

　　在10Q2-12Q3经济快速下行期间，我国实际GDP累计同比从11.4%降至8.1%，名义GDP累计同比从23.6%降至12.1%。为稳定经济增长，我国出台了不少消费相关刺激政策，包括2010年6月8日的《关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知》提出开展私人购买新能源汽车补贴试点工作，2010年6月21日的《家电以旧换新实施办法(修订稿)》提出实施家电以旧换新，2011年10月19日的《“十二五”期间电子商务发展指导意见》提出完善电子商务发展环境，重点鼓励发展电子商务服务业，深化普及电子商务应用。总体上，这轮消费刺激政策主要涉及家电、新能源汽车和电子商务。

　　18-19年消费刺激政策主要针对汽车、家电、消费电子、文化和旅游行业

　　在18Q2-19Q3经济下行期间，我国实际GDP累计同比从6.9%降至6.0%，名义GDP累计同比从9.8%降至7.2%。为稳定经济增长，我国出台了系列消费相关刺激政策，包括2018年9月20日的《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》提出构建更加成熟的消费细分市场，壮大消费新增长点，2019年6月3日的《推动重点消费品更新升级 畅通资源循环利用实施方案(2019-2020年)》提出聚焦汽车、家电、消费电子产品领域，进一步巩固产业升级势头，2019年8月12日的《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》提出使我国文化和旅游消费设施更加完善，文化和旅游产品、服务供给更加丰富。总体上，这轮消费刺激政策涉及行业包括汽车、家电、消费电子、文化和旅游等。

　　新冠疫情以来消费刺激政策涉及行业更多，覆盖面更广

　　在2020年初新冠疫情爆发后，居民出行受到限制，部分经济活动基本陷入停滞状态，经济增速快速回落，居民消费也快速下滑，为此我国出台了大量政策来刺激消费，包括2020年2月28日的《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》提出重点推进文旅休闲消费提质升级、着力建设城乡融合消费网络，2020年9月16日的《关于以新业态新模式引领新型消费加快发展的意见》提出促进新型消费发展的体制机制和政策体系更加完善，2021年1月5日的《关于提振大宗消费重点消费促进释放农村消费潜力若干措施的通知》提出五个方面工作任务一是稳定和扩大汽车消费；二是促进家电家具家装消费；三是提振餐饮消费；四是补齐农村消费短板弱项；五是强化政策保障。对比以往消费相关刺激政策，本轮刺激政策涉及的行业更多，包括汽车、家电、餐饮、文旅休闲、新型消费等，覆盖空间更广。

　　预计未来消费刺激政策将继续聚焦耐用品消费和服务消费

　　站在当前时点，目前经济下行压力加大已成为共识，消费相关刺激政策有望成为明年政策重要着力点之一。结合历史经验，海通证券认为疫情爆发以来的消费相关刺激政策会有一定的延续性，即消费刺激政策涉及的行业既包括汽车、家电等耐用品消费行业，这些行业产业辐射能力强，消费刺激政策也有利于拉动钢铁、面板、集成电路等上游行业需求，也包括文旅休闲、餐饮等服务消费行业，这是由中国经济结构变迁所决定的，当前服务业对经济增长和稳就业的重要性越发凸显。

　　(图片来源海通证券)